Previsiones económicas para Kazajistán

01.05.2026

La economía de Kazajistán experimentó un fuerte crecimiento en 2025, impulsada por una sólida demanda interna, un rápido crecimiento del crédito y un aumento puntual de la producción de petróleo tras la ampliación del yacimiento de Tengiz. Se prevé que el crecimiento se modere en 2026-2027, a medida que la producción de petróleo se estabilice y la demanda interna se enfríe, aunque debería mantenerse sólido en comparación con los estándares regionales. La inflación sigue siendo el principal reto macroeconómico, manteniéndose muy por encima del objetivo del 5 % del Banco Nacional de Kazajistán a pesar de la política monetaria restrictiva. Se prevé que los saldos fiscales y externos mejoren temporalmente en 2026, gracias al aumento de los ingresos petroleros, pero los riesgos a medio plazo siguen estando relacionados con la dependencia de las materias primas, la actividad cuasifiscal, la persistencia de la inflación y la infraestructura de exportación de petróleo.

El crecimiento se modera tras una fuerte expansión impulsada por el petróleo

El crecimiento del PIB real de Kazajistán se aceleró hasta el 6,5 % en 2025, la tasa más alta en más de una década. La expansión se vio impulsada por una fuerte demanda interna, el endeudamiento de los hogares y un importante aumento de la producción de petróleo tras la ampliación del yacimiento de Tengiz. La minería fue el principal motor del crecimiento, mientras que la industria manufacturera, los servicios y el comercio minorista también registraron un sólido comportamiento.

Se prevé que el crecimiento se ralentice hasta el 4,6 % en 2026 y el 3,9 % en 2027, a medida que la producción de petróleo se estabilice y la economía se acerque a su tasa de crecimiento potencial. El consumo de los hogares debería mantenerse resistente, respaldado por transferencias sociales específicas y una recuperación de los salarios reales, pero se espera que el menor dinamismo del crédito al consumo y el crecimiento más moderado de las exportaciones limiten una mayor aceleración. La inversión pública y los proyectos de infraestructura deberían seguir respaldando la actividad.

La inflación sigue siendo elevada a pesar de la política monetaria restrictiva

La inflación aumentó considerablemente en 2025, alcanzando el 12,3 % interanual en diciembre, impulsada por los costes de las importaciones, los aumentos de las tarifas de los servicios públicos, la fuerte demanda interna y las operaciones cuasifiscales. El Banco Nacional de Kazajistán respondió elevando el tipo básico al 18 % y manteniendo unas condiciones monetarias restrictivas. La inflación interanual se moderó hasta el 11,7 % en febrero de 2026 y el 11,0 % en marzo, pero sigue muy por encima del objetivo del 5 %.

Se prevé que la inflación disminuya solo gradualmente, hasta situarse en torno al 10,0 % en 2026 y al 8,5 % en 2027. Las propias previsiones del Banco Nacional apuntan a una inflación del 9,5-11,5 % en 2026 y del 5,5-7,5 % a finales de 2027. La desinflación debería verse respaldada por una política monetaria restrictiva y una demanda más moderada, pero persisten los riesgos derivados de los precios de los alimentos, los precios de la energía, las tarifas de los servicios públicos, la volatilidad del tipo de cambio y las expectativas de inflación.

La situación

fiscal

mejora en 2026, pero persisten los riesgos

El déficit fiscal mejoró ligeramente hasta situarse en un 3,2 % estimado del PIB en 2025, mientras que la deuda pública aumentó ligeramente hasta el 24,8 % del PIB. Se prevé que el déficit se reduzca hasta el 1,3 % del PIB en 2026, respaldado por unos mayores ingresos petroleros y los planes presupuestarios del Gobierno para 2026-2028, antes de volver a ampliarse hasta situarse en torno al 2,8 % del PIB en 2027. La deuda pública sigue siendo moderada, pero se prevé que aumente a medio plazo.

Las perspectivas fiscales se ven complicadas por las actividades cuasifiscales, la volatilidad de los ingresos fiscales y el importante papel del Estado en la economía. Los nuevos códigos tributarios y presupuestarios deberían respaldar la consolidación a medio plazo, pero será importante mantener la disciplina fiscal, ya que las necesidades de gasto siguen siendo elevadas en materia de infraestructuras, servicios públicos, apoyo social y diversificación económica.

El equilibrio exterior depende en gran medida del petróleo y de las infraestructuras de exportación

El déficit por cuenta corriente se amplió hasta el 3,9 % del PIB en 2025, lo que refleja una balanza comercial más débil, menores ingresos por exportaciones y la repatriación de beneficios vinculada a la inversión extranjera directa. Se prevé que el déficit se reduzca drásticamente hasta el 0,4 % del PIB en 2026, gracias al aumento de los ingresos petroleros, antes de volver a ampliarse hasta alrededor del 3,0 % del PIB en 2027.

La posición exterior de Kazajistán sigue estando muy expuesta a los precios del petróleo, los volúmenes de producción y las rutas de exportación. La dependencia del país de la infraestructura del Consorcio del Oleoducto del Caspio sigue siendo un riesgo bajista clave. Al mismo tiempo, la inversión en infraestructuras en curso, el desarrollo del Corredor Central y los esfuerzos por diversificar las rutas de exportación podrían reducir las vulnerabilidades con el tiempo.

Perspectivas generales

Se prevé que Kazajistán siga siendo uno de los países con mejor rendimiento de Asia Central en 2026-2027, pero el crecimiento se moderará tras la excepcional expansión impulsada por el petróleo de 2025. Es probable que la inflación siga siendo el principal reto de política económica, lo que requerirá mantener unas condiciones monetarias restrictivas durante más tiempo. La deuda pública es baja según los estándares internacionales, pero los riesgos fiscales derivados de las operaciones cuasifiscales y las presiones sobre el gasto requieren una gestión cuidadosa. El progreso sostenido a medio plazo dependerá de la reducción de la dependencia de las materias primas, la mejora de la productividad, el fortalecimiento de la transparencia fiscal y el apoyo a la diversificación impulsada por el sector privado.

Fuentes:

Banco Mundial, Perspectivas macroeconómicas y de pobreza de Kazajistán, abril de 2026.

Banco Mundial, Panorama del país: Kazajistán / Actualización económica de Kazajistán 2026.

Fondo Monetario Internacional, Perspectivas de la economía mundial, abril de 2026.

Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo, Perspectivas económicas regionales, febrero de 2026.

Banco Asiático de Desarrollo, Perspectivas de desarrollo de Asia, abril de 2026: Kazajistán.

Banco Nacional de Kazajistán, Decisión de política monetaria / Comunicado de prensa sobre el tipo de interés básico, marzo de 2026.