Previsiones económicas para Uzbekistán

01.05.2026

La economía de Uzbekistán siguió siendo una de las que mejor se comportó en la región en 2025, respaldada por un sólido consumo privado, la inversión, las remesas, el crecimiento del crédito y los elevados precios del oro. Se prevé que el crecimiento se modere en 2026, en parte debido a una menor demanda externa y al impacto del aumento de los precios mundiales de la energía, antes de repuntar de nuevo en 2027. Se prevé que la inflación continúe disminuyendo, gracias a una política monetaria restrictiva y a un tipo de cambio relativamente estable, aunque se mantendrá por encima del objetivo del 5 % del Banco Central de Uzbekistán en 2026. Se espera que la política fiscal se mantenga en general disciplinada, con un déficit en torno al 3 % del PIB, mientras que la deuda pública se mantendrá moderada.

El crecimiento sigue siendo sólido, pero aumentan los factores externos adversos

El crecimiento del PIB real de Uzbekistán alcanzó el 7,7 % en 2025, impulsado por el sólido consumo privado, la inversión, los servicios y la construcción. El crecimiento de los ingresos de los hogares se mantuvo elevado, respaldado por los salarios y las remesas, mientras que la inversión siguió beneficiándose de las reformas estructurales y las prioridades en materia de infraestructura pública.

Se prevé que el crecimiento se modere hasta el 6,4 % en 2026, antes de repuntar hasta el 6,7 % en 2027. Se espera que la demanda interna siga siendo el principal motor, especialmente el consumo privado y la inversión. Sin embargo, un crecimiento más débil en Rusia y China, una posible corrección de los precios del oro, unas condiciones financieras mundiales más restrictivas y unos precios de la energía más elevados podrían limitar el impulso.

La inflación sigue disminuyendo

La inflación descendió del 9,6 % en 2024 a un 8,8 % estimado en 2025, y se prevé que siga bajando hasta el 7,8 % en 2026 y el 5,8 % en 2027. La tendencia desinflacionista refleja una política monetaria restrictiva, la estabilidad del tipo de cambio y la moderación de la inflación subyacente. El Banco Central de Uzbekistán ha mantenido una política relativamente restrictiva, con el tipo de interés oficial en el 14 % desde marzo de 2025.

Se prevé que la inflación se mantenga por encima del objetivo del 5 % en 2026, en parte debido al aumento de los precios mundiales de la energía y a los ajustes de los precios administrados. Sin embargo, el impacto debería verse mitigado en parte por el menor ritmo de aumento de los precios regulados y por las subvenciones temporales al transporte. Se espera que la inflación se acerque al objetivo en 2027.

La consolidación fiscal sigue, en líneas generales, según lo previsto

El déficit fiscal se redujo hasta un 2,1 % estimado del PIB en 2025, gracias a los esfuerzos de recaudación de ingresos y a la reducción del apoyo fiscal a las empresas estatales. Se prevé que el déficit aumente hasta alrededor del 3,0 % del PIB en 2026 y se mantenga cerca de ese nivel en 2027, lo que refleja las continuas necesidades de inversión pública y gasto social.

La deuda pública sigue siendo moderada y se espera que se mantenga por debajo del 30 % del PIB durante el horizonte de previsión. Se espera que el Gobierno respete sus límites de deuda, con una deuda prevista en torno al 28 % del PIB en 2026-2027. La reducción continuada de los subsidios energéticos, la disminución de los préstamos a las empresas estatales y una gestión más rigurosa de los ingresos deberían respaldar la disciplina fiscal.

La balanza exterior sigue siendo vulnerable a las importaciones y a los precios de las materias primas

El déficit por cuenta corriente se redujo hasta el 3,3 % del PIB en 2025, respaldado por las remesas y los elevados precios del oro. Se prevé que aumente hasta el 4,4 % del PIB en 2026, dado que la demanda de importaciones sigue siendo fuerte y aumentan las presiones sobre los precios de la energía, antes de reducirse al 3,7 % en 2027.

La posición exterior de Uzbekistán está expuesta a los precios del oro, los flujos de remesas, los precios de la energía y la situación económica de sus principales socios comerciales, especialmente Rusia y China. La sólida inversión extranjera directa y el impulso continuado de las reformas deberían contribuir a financiar las necesidades externas, pero una caída más acusada de las remesas o de los precios del oro debilitaría las perspectivas.

Perspectivas generales

Se prevé que Uzbekistán siga siendo una de las economías de más rápido crecimiento de Asia Central en 2026-2027. El crecimiento se verá respaldado por la demanda interna, la inversión y las reformas, mientras que la inflación debería seguir disminuyendo gradualmente. El principal reto de política económica consiste en preservar la estabilidad macroeconómica al tiempo que se prosiguen las reformas estructurales, se reduce el papel del Estado en la economía y se mejora la productividad. Los riesgos a la baja se derivan principalmente de una menor demanda externa, precios del oro más bajos, condiciones financieras mundiales más restrictivas, precios de la energía más elevados y un crecimiento más lento de las remesas.

Fuentes:

Banco Mundial, Perspectivas macroeconómicas y de pobreza de Uzbekistán, abril de 2026.

Fondo Monetario Internacional, Uzbekistán: Declaración final del personal de la Misión del Artículo IV de 2026, abril de 2026.

Banco Asiático de Desarrollo, Perspectivas de desarrollo de Asia, abril de 2026: Uzbekistán.

Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo, Perspectivas económicas regionales, febrero de 2026.

Banco Central de Uzbekistán, Documentos sobre política monetaria y perspectivas de inflación, 2026.