17.11.2025
La croissance réelle du PIB au Luxembourg devrait rester modérée en 2025, freinée par la faiblesse des investissements et des exportations nettes, mais soutenue par la consommation privée. La croissance devrait s'accélérer en 2026 et 2027, grâce aux faibles taux d'intérêt qui devraient stimuler les investissements et les dépenses privées tout en renforçant les exportations de services financiers. Après être restée élevée en 2025, l'inflation globale devrait ralentir en 2026 à la suite de la baisse des tarifs de l'électricité, avant de remonter à un peu moins de 2 % en 2027. Des recettes exceptionnelles ont conduit à un excédent du solde des administrations publiques en 2024, qui devrait se transformer en déficit au cours de la période 2025-2027.
| Indicateurs | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| Croissance du PIB (%, en glissement annuel) | 0,9 | 1,9 | 2,2 |
| Inflation (%, en glissement annuel) | 2,3 | 1,7 | 1,9 |
| Chômage (%) | 6,6 | 6,7 | 6,5 |
| Solde budgétaire des administrations publiques (% du PIB) | -0,8 | -0,5 | -0,8 |
| Dette publique brute (% du PIB) | 26,8 | 27,1 | 27,2 |
| Solde courant (% du PIB) | -3,6 | -2,8 | -2,0 |
Croissance modérée en 2025
Après une expansion de 0,4 % en 2024, le PIB réel a augmenté de 0,7 % et 0,6 % en glissement trimestriel respectivement au premier et au deuxième trimestre 2025, principalement grâce à l'anticipation des exportations au premier trimestre et à une expansion régulière de la consommation publique.
La croissance de la consommation a rebondi au deuxième trimestre 2025 (0,2 % après -0,5 % au premier trimestre 2025) grâce à l'indexation des salaires en mai. Suite à l'amélioration de la confiance des consommateurs, la croissance de la consommation devrait atteindre 1,4 % en 2025, contre 3,2 % en 2024. La récente reprise de la demande de prêts aux ménages indique une reprise lente mais régulière dans le secteur du logement. Les perspectives s'améliorent, même si les indicateurs de confiance restent inférieurs aux moyennes historiques. Dans l'ensemble, le PIB devrait croître de 0,9 % en 2025.
En 2026 et 2027, la croissance économique devrait s'accélérer, soutenue par des conditions de financement toujours favorables qui devraient stimuler l'investissement et la consommation privée. La demande intérieure devrait continuer à soutenir l'économie, tandis que la légère diminution de l'incertitude commerciale devrait soutenir les exportations nettes. Le secteur financier, déjà en voie de reprise, devrait également bénéficier de taux d'intérêt bas et stimuler les exportations de services financiers.
Stagnation de l'emploi
Suite au ralentissement de l'activité économique ces dernières années, la croissance de l'emploi a ralenti et devrait atteindre 1,0 % en 2025, soit bien en deçà de la moyenne historique du Luxembourg, avant de s'accélérer progressivement pour atteindre 1,4 % et 1,6 % en 2026 et 2027, respectivement. Le ralentissement de la croissance démographique devrait freiner le taux de chômage, qui devrait passer de 6,4 % en 2024 à 6,6 % en 2025, pour atteindre un pic de 6,7 % en 2026 et redescendre à 6,5 % en 2027, à mesure que la croissance de l'emploi se redressera.
Persistance de l'inflation en 2025
L'inflation globale devrait se maintenir à 2,3 % en 2025, sans changement par rapport à 2024, car le ralentissement de l'inflation des services est largement compensé par un ralentissement de la déflation dans le secteur de l'énergie. L'inflation devrait ralentir pour s'établir à 1,7 % en 2026, en raison de la nouvelle contraction des prix de l'énergie (tarifs de l'électricité) et de la baisse de l'inflation alimentaire, avant de remonter à 1,9 % en 2027, reflétant un rebond de l'inflation énergétique qui compensera largement le ralentissement de l'inflation alimentaire et des services.
Le solde des administrations publiques restera légèrement déficitaire
Après un excédent de 0,9 % du PIB en 2024, le solde des administrations publiques devrait se transformer en un déficit de 0,8 % du PIB en 2025. Les recettes totales devraient diminuer de 0,3 point de pourcentage du PIB pour s'établir à 47,4 % du PIB, tandis que les dépenses publiques devraient augmenter de 1,4 point de pourcentage du PIB pour atteindre 48,2 % du PIB. Le ralentissement prévu de la croissance des recettes est principalement dû à l'impact des mesures visant à soutenir le pouvoir d'achat des ménages, la compétitivité des entreprises et le secteur de la construction. Les recettes seront notamment affectées par l'ajustement à la hausse des tranches d'imposition sur le revenu des personnes physiques pour 2025 à la suite de plusieurs indexations salariales. Les impôts sur les sociétés devraient continuer à augmenter, mais à un rythme plus lent que les années précédentes. La croissance des dépenses devrait s'accélérer en 2025, également en raison de l'impact de l'indexation automatique à partir du mois de mai. L'indexation automatique, combinée à la mise en œuvre de l'accord salarial dans le secteur public et à une embauche dynamique, devrait faire augmenter la masse salariale publique. Les transferts sociaux, y compris les dépenses de retraite, devraient également augmenter de manière substantielle. Les investissements publics, notamment en raison du lancement d'un satellite militaire, devraient continuer à augmenter.
En 2026, le déficit devrait diminuer pour s'établir à 0,5 % du PIB, principalement en raison de l'augmentation du taux de cotisation sociale, qui passera de 24 % à 25,5 %. Conformément à la reprise économique prévue, la croissance des recettes devrait s'accélérer. Il convient de noter que les recettes provenant de l'impôt sur le revenu des personnes physiques devraient augmenter grâce à l'amélioration du marché du travail et à l'absence d'indexation sur l'inflation des tranches d'imposition cette année. La hausse de la consommation privée, combinée à l'augmentation des accises sur le tabac, devrait entraîner une augmentation des impôts indirects, qui sera toutefois partiellement compensée par la mesure prise par le gouvernement concernant le coût du réseau électrique afin d'atténuer l'impact des prix élevés de l'énergie
.
Le déficit devrait atteindre 0,8 % du PIB en 2027, car la croissance des dépenses devrait à nouveau dépasser celle des recettes. Les investissements publics devraient rester à un niveau élevé pendant la période de prévision et soutenir le programme social, numérique et écologique du gouvernement.
Les dépenses d'intérêt devraient augmenter en raison de la hausse des coûts de refinancement de la dette nouvellement émise, pour atteindre respectivement 0,4 % et 0,5 % du PIB en 2026 et 2027. Le ratio dette/PIB devrait passer de 26,3 % en 2024 à 26,8 % en 2025, puis atteindre 27,2 % du PIB en 2027, en raison des déficits budgétaires et des ajustements stock-flux liés aux fonds de sécurité sociale.
Source : Commission européenne. Prévisions économiques européennes, automne 2025.
