17.11.2025
La demande intérieure devrait continuer à soutenir la croissance économique au Portugal dans un contexte d'incertitude commerciale mondiale. L'inflation globale devrait encore ralentir pour s'établir à 2 % en 2026 et 2027, sous l'effet de la récente baisse des prix de l'énergie et des produits industriels et d'un léger ralentissement des prix des services. Le chômage devrait continuer à baisser grâce à la forte création d'emplois. Les excédents budgétaires enregistrés par le gouvernement dans le passé devraient s'estomper, avec un déficit estimé à 0,3 % du PIB en 2026, tandis que la dette publique devrait continuer à baisser pour atteindre moins de 90 % du PIB d'ici la fin de la période de prévision.
| Indicateurs | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| Croissance du PIB (%, en glissement annuel) | 1,9 | 2,2 | 2 |
| Inflation (%, en glissement annuel) | 2,2 | 2,0 | 2,0 |
| Chômage (%) | 6,3 | 6,2 | 6,1 |
| Solde budgétaire des administrations publiques (% du PIB) | 0 | -0,3 | -0,5 |
| Dette publique brute (% du PIB) | 91,3 | 89,2 | 88,2 |
| Solde courant (% du PIB) | 1,1 | 1,0 | 0,6 |
La demande intérieure continue de soutenir la croissance, aidée par les fonds européens
Le PIB du Portugal a augmenté de 0,7 % en glissement trimestriel au deuxième trimestre 2025, après une contraction de 0,3 % au trimestre précédent. Les estimations préliminaires pour le troisième trimestre 2025 indiquent une nouvelle expansion de 0,8 %, les primes de retraite et les remboursements d'impôt sur le revenu versés en août et septembre ayant stimulé la demande des consommateurs. La consommation privée a également bénéficié d'une augmentation régulière de l'emploi et des salaires, ainsi que de la baisse des taux d'intérêt sur les prêts aux ménages. Les investissements ont également fortement augmenté, reflétant un rebond marqué du secteur de la construction au deuxième trimestre 2025. Dans le même temps, la croissance des exportations a considérablement ralenti dans un contexte de tensions commerciales mondiales et d'incertitude. Le tourisme étranger a connu un ralentissement après plusieurs années de forte croissance, tandis que le tourisme intérieur a continué de progresser à un rythme soutenu. L'indicateur du climat économique s'est redressé après la forte baisse enregistrée entre février et avril, mais les derniers chiffres publiés en octobre ont confirmé que les entreprises restaient préoccupées par les perspectives économiques.
La consommation privée devrait continuer à croître à un rythme soutenu au cours de la période de prévision, grâce à l'augmentation des revenus des ménages et à la baisse progressive du taux d'épargne élevé enregistré en 2024 et au premier semestre 2025. Les investissements devraient croître encore plus rapidement que la consommation privée en 2025 et 2026, lorsque l'utilisation des fonds du RRF sera à son maximum. Dans le secteur extérieur, les importations devraient continuer à augmenter plus rapidement que les exportations, même si l'écart de croissance devrait se réduire à partir de 2026. Dans l'ensemble, la croissance du PIB devrait passer de 1,9 % en 2025 à 2,2 % en 2026, avant de redescendre à 2,1 % en 2027. La balance courante du pays devrait rester positive, la hausse prévue du volume des importations étant partiellement compensée par la baisse attendue des prix des importations d'énergie en 2025 et 2026.
Le marché du travail reste dynamique, l'emploi atteignant de nouveaux sommets
Malgré un certain ralentissement du tourisme, la création d'emplois a repris de la vigueur au cours de l'été 2025, contribuant à une baisse progressive du taux de chômage, qui s'est établi à 6,3 % en moyenne sur 12 mois en août 2025, contre 6,5 % en 2024. La demande et l'offre de main-d'œuvre ont augmenté à un rythme rapide, portant le taux d'emploi à de nouveaux sommets historiques au cours des deuxième et troisième trimestres de 2025. La croissance de l'emploi devrait se modérer quelque peu au cours de la période de prévision, tandis que le chômage devrait baisser progressivement pour atteindre une moyenne annuelle de 6,1 % en 2027. Les salaires devraient continuer à augmenter plus rapidement que le PIB, mais la hausse correspondante des coûts salariaux unitaires devrait se modérer quelque peu, globalement en ligne avec l'évolution chez les principaux partenaires commerciaux.
La hausse des prix des produits alimentaires non transformés freine temporairement le ralentissement de l'inflation
L'inflation globale a ralenti pour s'établir à 2,0 % au deuxième trimestre 2025, mais elle a légèrement augmenté au troisième trimestre, pour atteindre 2,3 %, sous l'effet d'une hausse notable des prix des produits alimentaires non transformés. Toutefois, l'inflation des services a continué de ralentir légèrement, même si elle reste supérieure à 3 %. Compte tenu de la récente baisse des prix de l'énergie et des produits industriels, l'inflation globale devrait reprendre sa tendance à la baisse dans les mois à venir, dans un contexte de nouvel assouplissement modéré de l'inflation des services. Pour l'ensemble de l'année 2025, l'inflation globale est estimée à 2,2 %, en ralentissement par rapport aux 2,7 % enregistrés en 2024. Elle devrait ensuite continuer à baisser pour s'établir à 2,0 % en 2026 et 2027. L'inflation globale hors énergie et alimentation devrait rester légèrement plus élevée, compte tenu de la croissance régulière des revenus des ménages.
Le solde budgétaire devrait se détériorer au cours de la période de prévision
La croissance des recettes publiques devrait être solide en 2025, mais ne compensera que partiellement l'expansion soutenue des dépenses publiques. En conséquence, le solde des administrations publiques devrait se contracter pour atteindre 0,0 % du PIB en 2025, contre 0,5 % du PIB en 2024. Les recettes provenant des impôts indirects et des cotisations sociales devraient bénéficier de l'activité économique soutenue et du dynamisme du marché du travail. Néanmoins, les recettes fiscales directes devraient croître à un rythme inférieur à celui du PIB nominal, reflétant les mesures de politique budgétaire telles que la mise à jour du régime d'impôt sur le revenu des jeunes et la réduction des taux d'imposition sur le revenu des personnes physiques. Les mises à jour des salaires publics sectoriels et la prime de retraite de 2025, entre autres mesures de dépenses, devraient peser sur les dépenses courantes. Les investissements publics financés au niveau national devraient rester solides en 2025, en partie grâce aux investissements dans la défense.
Pour 2026, le solde des administrations publiques devrait se transformer en un déficit de 0,3 % du PIB, reflétant l'impact de nouvelles mesures permanentes qui détériorent le solde. Avec la pentification de la courbe des taux au Portugal, les dépenses d'intérêts devraient légèrement augmenter. Le déficit public devrait rester globalement inchangé en 2027, à 0,5 % du PIB. Les risques qui pèsent sur les perspectives budgétaires sont en partie liés aux vulnérabilités financières des entreprises publiques et aux engagements liés aux partenariats public-privé. Dans l'ensemble, la politique budgétaire du Portugal devrait rester expansionniste en 2026, avant de devenir restrictive en 2027, dans un contexte de réduction du soutien apporté par les dépenses financées par l'UE.
Après avoir atteint 93,6 % du PIB en 2024, soit 3,2 points de pourcentage de moins qu'en 2023, le ratio de la dette publique portugaise par rapport au PIB devrait continuer à baisser, mais à un rythme plus lent. Il devrait atteindre 91,3 % en 2025, 89,2 % en 2026 et 88,2 % en 2027, grâce aux excédents du solde primaire et aux écarts favorables entre la croissance et les taux d'intérêt.
Source : Commission européenne. Prévisions économiques européennes, automne 2025.
