תחזית כלכלית למונגוליה

30.05.2026

כלכלת מונגוליה נותרה יציבה בשנת 2025, נתמכת על ידי ענפי הכרייה, החקלאות, הבנייה והשירותים. הצמיחה צפויה להתמתן בשנים 2026–2027, עם דעיכת המומנטום החזק במיוחד שנוצר לאחר המגפה והונע על ידי מחירי הסחורות, עם חזרת יצוא הפחם למסלולו הרגיל ועם התקררות הביקוש המקומי. ייצור הנחושת, ובמיוחד מאויו טולגוי, צפוי להישאר מנוע צמיחה מרכזי בטווח הבינוני, בעוד שהחקלאות מתאוששת מההלם הקשה שנגרם על ידי ה"דזוד". האינפלציה נרגעה, אך נותרה רגישה למחירי המזון, להוצאות הציבוריות, לעליית השכר וללחצי שער החליפין. המאזן הפיסקלי והמאזן החיצוני נותרים חשופים במידה רבה למחירי הסחורות, במיוחד פחם ונחושת, ולביקוש מסין.

הצמיחה מתמתנת אך נותרת איתנה

הצמיחה בתמ"ג הריאלי של מונגוליה מוערכת בכ-6.3% בשנת 2025, נתמכת על ידי כרייה, חקלאות, בנייה ושירותים. ייצור הנחושת גדל עם התרחבות התפוקה התת-קרקעית מאויו טולגוי, בעוד שהחקלאות החלה להתאושש לאחר ההפסדים הקשים בבעלי החיים כתוצאה מהצוד. הביקוש המקומי נותר חזק, נתמך על ידי הוצאות ציבוריות, שכר וצמיחת אשראי.

הצמיחה צפויה להתמתן לכ-5.0% בשנת 2026, לפני שתתחזק שוב בשנת 2027. ההאטה בשנת 2026 משקפת נורמליזציה לאחר ביצועים חזקים בשנת 2025, מומנטום חלש יותר ביצוא הפחם וביקוש מקומי מתון יותר. בשנת 2027, הצמיחה צפויה ליהנות מייצור נחושת גבוה יותר, מהמשך ההשקעות בכרייה וממגזר חקלאי יציב יותר.

הכרייה נותרת מנוע הצמיחה העיקרי

הכרייה תישאר מרכזית בתחזית של מונגוליה. צפוי שתפוקת הנחושת תהפוך לחשובה יותר ויותר עם עליית הייצור התת-קרקעי באויו טולגוי, מה שיסייע לקזז את הצמיחה החלשה יותר ביצוא הפחם. יצוא הפחם נותר תלוי במידה רבה בביקוש הסיני, בלוגיסטיקה בגבולות ובמחירי הסחורות.

ריכוזיות זו יוצרת נקודות תורפה משמעותיות. האטה בסין, ירידת מחירי הפחם או הנחושת, שיבושים בתחבורה או עיכובים בהשקעות בכרייה ישפיעו במהירות על היצוא, ההכנסות הפיסקליות והצמיחה. גיוון מעבר לכרייה נותר חיוני, אך ההתקדמות היא הדרגתית.

האינפלציה מתמתנת אך הסיכונים נותרים

האינפלציה התמתנה בתחילת 2026 והתקרבה לטווח היעד של בנק מונגוליה. ירידה באינפלציה במוצרים שאינם מזון ובשירותים סייעה להפחית את לחצי המחירים, אף שמחירי המזון נותרו גורם מרכזי לאינפלציה. הבנק המרכזי שמר על מדיניות זהירה והשתמש בכלים מקרו-יציבותיים כדי לרסן את סיכוני האשראי.

האינפלציה צפויה להישאר סביב 7% ב-2026 לפני שתתמתן עוד יותר ב-2027. הסיכונים לעלייה נובעים מעליות שכר במגזר הציבורי, פרויקטים ממשלתיים גדולים, מחירי המזון, עלויות האנרגיה, תנודות בשער החליפין וביקוש מקומי חזק. גם זעזועים מזג אוויר עלולים להשפיע במהירות על היצע המזון ומחיריו.

הסיכונים הפיסקליים גוברים עם עליית לחצי ההוצאות

מצבה הפיסקלי של מונגוליה נותר חשוף למחזורי הסחורות. הכנסות חזקות מכרייה תמכו במימון הציבורי בשנים האחרונות, אך לחצי ההוצאות נותרים גבוהים, כולל שכר, העברות סוציאליות, פרויקטי השקעה והתחייבויות לתשתיות. צפוי כי המאזן הפיסקלי יישאר בגירעון בשנים 2025–2027.

החוב הציבורי מתון אך צפוי לעלות בהדרגה. הסיכון הפיסקלי העיקרי הוא לא רק רמת החוב, אלא גם התנודתיות בהכנסות ומשמעת ההוצאות בתקופות של עלייה במחירי הסחורות. כללים פיסקליים מחמירים יותר, חיסכון בחלק מההכנסות ממכרות וניהול טוב יותר של ההשקעות הציבוריות יהיו חשובים לצמצום הפרו-מחזוריות.

המצב החיצוני נותר פגיע לתנודות במחזוריות הסחורות

הגירעון בחשבון השוטף נותר ניכר, ומשקף ביקוש גבוה ליבוא, יבוא הקשור להשקעות ותלות ביצוא סחורות. יצוא נחושת חזק צפוי לסייע בצמצום הגירעון בהדרגה בשנים 2026–2027, אך המצב החיצוני נותר פגיע למחירי הפחם, למחירי הנחושת ולביקוש הסיני.

השקעות זרות ישירות בכרייה מסייעות במימון הצרכים החיצוניים, אך גם מגדילות את תזרימי ההכנסות העתידיים. שמירה על עתודות נאותות וגמישות בשער החליפין תהיה חשובה, במיוחד אם מחירי הסחורות ייחלשו או שתנאי המימון העולמיים יתהדקו.

תחזית כללית

התחזית של מונגוליה נותרת חיובית, אך הצמיחה צפויה להיות מתונה יותר ותלויה יותר בייצור הנחושת. האינפלציה צפויה להתמתן בהדרגה, אם כי מחירי המזון וההרחבה הפיסקלית נותרים סיכונים. האתגר המדיני העיקרי הוא לנהל את הכנסות הסחורות בזהירות, תוך תמיכה בגיוון, בתשתיות, בחוסן אקלימי ובפיתוח המגזר הפרטי. צמיחה מתמשכת תלויה בהפחתת התלות בפחם, בשיפור המשמעת הפיסקלית, בחיזוק הפיקוח על המגזר הפיננסי ובשימוש טוב יותר בהכנסות הכרייה לצורך פרודוקטיביות ארוכת טווח.

מקורות:

הבנק העולמי, תחזית העוני המקרו-כלכלית של מונגוליה, אפריל 2026.

הבנק העולמי, עדכון כלכלי על מונגוליה, אפריל 2026.

קרן המטבע הבינלאומית, תחזית כלכלית עולמית, אפריל 2026.

בנק הפיתוח האסייתי, תחזית הפיתוח באסיה, אפריל 2026: מונגוליה.

בנק מונגוליה, הצהרת ועדת המדיניות המוניטרית, מרץ 2026.

הבנק האירופי לשיקום ופיתוח, תחזית כלכלית אזורית, פברואר 2026.