17.11.2025

Dopo due anni di crescita nulla o limitata, il PIL dovrebbe crescere dello 0,4% nel 2025 e di circa il 2% nel 2026 e nel 2027, sostenuto dai consumi e dalla ripresa degli investimenti e delle esportazioni. L'inflazione dovrebbe moderarsi dal 4,5% nel 2025 a meno del 4% nel 2026 e nel 2027, ma le pressioni inflazionistiche rimangono forti. Il disavanzo delle amministrazioni pubbliche dovrebbe rimanere elevato al 4,6% nel 2025 e aumentare al 5,2% nel 2026 a causa delle misure che aumentano il disavanzo. Il rapporto debito/PIL dovrebbe aumentare leggermente fino a circa il 75% nel 2027, a causa dei disavanzi elevati e della minore crescita del PIL nominale.

Indicatori 2025 2026 2027
Crescita del PIL (%, su base annua) 0,4 2,3 2,1
Inflazione (%, su base annua) 4,5 3,6 3,5
Disoccupazione (%) 4,5 4,4 4,3
Saldo delle amministrazioni pubbliche (% del PIL) -4,6 -5,1 -5,1
Debito pubblico lordo (% del PIL) 73,7 73,9 74,9
Saldo delle partite correnti (% del PIL) 0,1 -0,3 -0,4

La domanda interna rimane il principale motore della crescita

Il PIL reale è rimasto invariato rispetto al trimestre precedente nel terzo trimestre del 2025, dopo un calo dello 0,2% nel primo trimestre dovuto alla debole performance dell'industria e un aumento dello 0,5% nel secondo trimestre trainato dai servizi. Nel complesso, si prevede che il PIL reale crescerà dello 0,4% nel 2025, con i consumi come principale motore della crescita. Tuttavia, la crescita prevista del 3,5% dei consumi dovrebbe essere compensata dall'aumento delle importazioni e dal calo degli investimenti. Le esportazioni sono destinate a diminuire, in particolare a causa del calo delle esportazioni di manufatti e di servizi alle imprese.

Si prevede che la crescita del PIL aumenterà al 2,3% nel 2026, sostenuta dagli stimoli fiscali, per poi rallentare al 2,1% nel 2027. I consumi dovrebbero essere sostenuti dalla forte crescita dei salari e dalle misure fiscali. Gli investimenti dovrebbero recuperare gradualmente e aumentare del 4,1% nel 2027, trainati dagli investimenti pubblici, dalla ripresa dell'edilizia residenziale e dal miglioramento del clima di fiducia delle imprese. Le esportazioni dovrebbero aumentare del 3,8%, grazie all'avvio di impianti di assemblaggio nell'industria automobilistica, e crescere ulteriormente del 4,1% nel 2027 con la ripresa della domanda estera. Allo stesso tempo, questa ripresa economica dovrebbe portare a un aumento delle importazioni, facendo passare il saldo delle partite correnti da un surplus dello 0,1% del PIL nel 2025 a un deficit dello 0,4% entro il 2027.

I rischi per le prospettive includono la continua debolezza degli investimenti e delle esportazioni legata agli sviluppi delle catene di approvvigionamento globali. Inoltre, le pressioni inflazionistiche potrebbero rappresentare una sfida potenzialmente aggravata dagli aumenti del salario minimo e da altre misure governative.

Il mercato del lavoro dovrebbe rimanere teso.

Il tasso di disoccupazione ha oscillato intorno al 4,5% nell'ultimo anno. Le offerte di lavoro continuano a diminuire e si prevede che l'occupazione crescerà dello 0,2% nel 2025. La ripresa della crescita economica prevista per il 2026 dovrebbe aumentare l'occupazione nel settore privato e ridurre il tasso di disoccupazione al 4,3% entro il 2027. Con il mercato del lavoro che rimane teso, la crescita dei salari nominali dovrebbe rimanere elevata nel 2025 e nel 2026, trainata dagli aumenti nel settore pubblico e del salario minimo. La crescita dei salari dovrebbe moderarsi nel 2027, con l'attenuarsi di questi effetti.

Persistono le pressioni inflazionistiche

L'inflazione complessiva è aumentata dal 3,7% nel 2024 al 4,3% nel settembre 2025, trainata dall'aumento dei prezzi dei prodotti alimentari. L'inflazione IAPC al netto dell'energia e dei prodotti alimentari è scesa dal 5,9% al 4,9% nello stesso periodo, sostenuta dal calo dell'inflazione dei servizi, in particolare delle telecomunicazioni e dei servizi finanziari. Sebbene le regolamentazioni dei prezzi da parte del governo abbiano temporaneamente ridotto l'inflazione nel 2025, è probabile che i prezzi subiscano un adeguamento al rialzo una volta terminate tali misure. Il recente apprezzamento della valuta, insieme alla prevista moderazione dei prezzi delle materie prime e alla crescita salariale leggermente inferiore, dovrebbe moderare l'inflazione nel 2026 e nel 2027. Si prevede che l'inflazione scenderà al 3,6% nel 2026 e rimarrà elevata al 3,5% nel 2027, tenendo conto dell'introduzione del sistema ETS2 che, se non subirà ritardi, dovrebbe far aumentare l'inflazione energetica nel 2027.

Un disavanzo di bilancio elevato e in aumento

Dopo una significativa riduzione nel 2024, il disavanzo di bilancio dovrebbe diminuire solo leggermente nel 2025, attestandosi al 4,6% del PIL. Il costo dei sussidi energetici alle famiglie continua a diminuire e le spese per interessi diminuiscono grazie alla riduzione delle cedole sui titoli indicizzati all'inflazione. Tuttavia, gli aumenti salariali nel settore pubblico e altri costi operativi dovrebbero determinare una forte crescita della spesa primaria. Gli investimenti pubblici dovrebbero crescere moderatamente nel 2025, poiché la diminuzione della spesa per gli investimenti finanziati a livello nazionale sarà compensata da un maggiore assorbimento dei fondi dell'UE. Nel complesso, la politica di bilancio dovrebbe essere espansiva nel 2025, con un saldo pari a -0,5% del PIL.

Nel 2026 il disavanzo dovrebbe aumentare al 5,1% del PIL, trainato da nuove misure a favore delle famiglie. Il gettito dell'imposta sul reddito dovrebbe risentire dell'introduzione di un'esenzione dall'imposta sul reddito delle persone fisiche per le madri e di un aumento delle detrazioni fiscali per le famiglie, per un totale stimato dello 0,6% del PIL. Le nuove misure di sostegno all'edilizia abitativa per le famiglie e i lavoratori pubblici dovrebbero aggiungere un ulteriore 0,5% del PIL al disavanzo. Ulteriori aumenti salariali nel settore pubblico, insieme ai bonus già annunciati per i dipendenti delle forze armate e delle forze dell'ordine, stimati allo 0,5% del PIL, dovrebbero determinare una forte crescita dei salari pubblici. Questi aumenti saranno solo parzialmente compensati dalla proroga fino al 2026 delle imposte settoriali sui profitti straordinari. Nel 2027 il disavanzo dovrebbe rimanere elevato al 5,1%, in parte a causa dell'aumento del costo delle misure relative all'imposta sul reddito e della scadenza delle imposte settoriali. L'orientamento di bilancio dovrebbe rimanere espansivo nel 2026 e sostanzialmente neutro nel 2027. Ulteriori misure in fase di valutazione, come l'introduzione di una quattordicesima mensilità per le pensioni, potrebbero determinare un aumento del disavanzo.

Il rapporto debito/PIL dovrebbe aumentare nell'orizzonte di previsione dal 73,5% nel 2024 al 74,9% nel 2027, a causa dei disavanzi elevati e del rallentamento della crescita del PIL nominale.

Fonte: Commissione europea. Previsioni economiche europee, autunno 2025.