Previsioni economiche per il Kazakistan

01.05.2026

Nel 2025 l’economia del Kazakistan ha registrato una forte espansione, sostenuta da una robusta domanda interna, da una rapida crescita del credito e da un aumento una tantum della produzione petrolifera a seguito dell’ampliamento del giacimento di Tengiz. Si prevede che la crescita subirà un rallentamento nel periodo 2026–2027, con la stabilizzazione della produzione petrolifera e il raffreddamento della domanda interna, ma dovrebbe comunque rimanere solida rispetto agli standard regionali. L’inflazione rimane la principale sfida macroeconomica, attestandosi ben al di sopra dell’obiettivo del 5% fissato dalla Banca Nazionale del Kazakistan, nonostante la politica monetaria restrittiva. Si prevede che i saldi di bilancio e quelli con l’estero miglioreranno temporaneamente nel 2026, grazie all’aumento delle entrate petrolifere, ma i rischi a medio termine rimangono legati alla dipendenza dalle materie prime, all’attività quasi-fiscale, alla persistenza dell’inflazione e alle infrastrutture per l’esportazione di petrolio.

La crescita rallenta dopo una forte espansione trainata dal petrolio

La crescita del PIL reale del Kazakistan ha registrato un'accelerazione al 6,5% nel 2025, il tasso più elevato in oltre un decennio. L'espansione è stata trainata dalla forte domanda interna, dall'indebitamento delle famiglie e da un significativo aumento della produzione petrolifera a seguito dell'ampliamento del giacimento di Tengiz. Il settore minerario è stato il principale motore della crescita, mentre anche l'industria manifatturiera, i servizi e il commercio al dettaglio hanno registrato risultati positivi.

Si prevede che la crescita rallenti al 4,6% nel 2026 e al 3,9% nel 2027, con la stabilizzazione della produzione petrolifera e l’avvicinarsi dell’economia al proprio tasso di crescita potenziale. I consumi delle famiglie dovrebbero rimanere resilienti, sostenuti da trasferimenti sociali mirati e da una ripresa dei salari reali, ma il rallentamento del credito al consumo e la crescita più modesta delle esportazioni dovrebbero limitare un’ulteriore accelerazione. Gli investimenti pubblici e i progetti infrastrutturali dovrebbero continuare a sostenere l’attività.

L’inflazione rimane elevata nonostante la politica monetaria restrittiva

L’inflazione è aumentata bruscamente nel 2025, raggiungendo il 12,3% su base annua a dicembre, trainata dai costi delle importazioni, dagli aumenti delle tariffe dei servizi pubblici, dalla forte domanda interna e dalle operazioni quasi-fiscali. La Banca Nazionale del Kazakistan ha reagito aumentando il tasso di base al 18% e mantenendo condizioni monetarie restrittive. L’inflazione annuale è scesa all’11,7% nel febbraio 2026 e all’11

,

0% a marzo, ma rimane ben al di sopra dell’obiettivo del 5%.

Si prevede che l’inflazione diminuirà solo gradualmente, attestandosi intorno al 10,0% nel 2026 e all’8,5% nel 2027. Le previsioni della stessa Banca Nazionale indicano un’inflazione compresa tra il 9,5% e l’11,5% nel 2026 e tra il 5,5% e il 7,5% entro la fine del 2027. La disinflazione dovrebbe essere sostenuta da una politica monetaria restrittiva e da un rallentamento della domanda, ma permangono rischi legati ai prezzi dei generi alimentari, ai prezzi dell’energia, alle tariffe dei servizi pubblici, alla volatilità dei tassi di cambio e alle aspettative di inflazione.

La posizione

di bilancio

migliora nel 2026, ma permangono dei rischi

Il disavanzo di bilancio è leggermente migliorato, attestandosi a una stima del 3,2% del PIL nel 2025, mentre il debito pubblico è salito al 24,8% del PIL. Si prevede che il disavanzo si ridurrà all’1,3% del PIL nel 2026, sostenuto da maggiori entrate petrolifere e dai piani di bilancio del governo per il periodo 2026–2028, prima di ampliarsi nuovamente a circa il 2,8% del PIL nel 2027. Il debito pubblico rimane moderato, ma si prevede che aumenti nel medio termine.

Le prospettive di bilancio sono complicate dalle attività quasi-fiscali, dalla volatilità del gettito fiscale e dal ruolo rilevante dello Stato nell’economia. I nuovi codici fiscali e di bilancio dovrebbero sostenere il risanamento a medio termine, ma sarà importante mantenere la disciplina di bilancio poiché il fabbisogno di spesa rimane elevato nei settori delle infrastrutture, dei servizi pubblici, del sostegno sociale e della diversificazione economica.

Il saldo con l’estero dipende fortemente dal petrolio e dalle infrastrutture per l’esportazione

Il disavanzo delle partite correnti si è ampliato al 3,9% del PIL nel 2025, riflettendo una bilancia commerciale più debole, minori entrate da esportazioni e il rimpatrio degli utili legato agli investimenti diretti esteri. Si prevede che il disavanzo si ridurrà drasticamente allo 0,4% del PIL nel 2026, grazie all’aumento delle entrate petrolifere, prima di ampliarsi nuovamente a circa il 3,0% del PIL nel 2027.

La posizione esterna del Kazakistan rimane fortemente esposta ai prezzi del petrolio, ai volumi di produzione e alle rotte di esportazione. La dipendenza del Paese dalle infrastrutture del Caspian Pipeline Consortium rimane un rischio di ribasso fondamentale. Allo stesso tempo, i continui investimenti nelle infrastrutture, lo sviluppo del Corridoio Centrale e gli sforzi volti a diversificare le rotte di esportazione potrebbero ridurre le vulnerabilità nel tempo.

Prospettive generali

Si prevede che il Kazakistan rimarrà uno dei paesi con le migliori performance dell’Asia centrale nel periodo 2026–2027, ma la crescita subirà un rallentamento dopo l’eccezionale espansione del 2025 sostenuta dal petrolio. L’inflazione rimarrà probabilmente la sfida politica centrale, richiedendo condizioni monetarie restrittive per un periodo più lungo. Il debito pubblico è basso rispetto agli standard internazionali, ma i rischi fiscali derivanti da operazioni quasi-fiscali e dalle pressioni sulla spesa richiedono un'attenta gestione. Il progresso sostenuto nel medio termine dipenderà dalla riduzione della dipendenza dalle materie prime, dal miglioramento della produttività, dal rafforzamento della trasparenza fiscale e dal sostegno alla diversificazione guidata dal settore privato.

Fonti:

Banca Mondiale, Kazakhstan Macro Poverty Outlook, aprile 2026.

Banca Mondiale, Kazakhstan Country Overview / Kazakhstan Economic Update 2026.

Fondo Monetario Internazionale, World Economic Outlook, aprile 2026.

Banca Europea per la Ricostruzione e lo Sviluppo, Regional Economic Prospects, febbraio 2026.

Banca Asiatica di Sviluppo, Asian Development Outlook, aprile 2026: Kazakistan.

Banca Nazionale del Kazakistan, Decisione di politica monetaria / Comunicato stampa sul tasso di base, marzo 2026.