17.11.2025

La crescita reale del PIL in Lussemburgo dovrebbe rimanere modesta nel 2025, frenata dal calo degli investimenti e delle esportazioni nette, ma sostenuta dai consumi privati. La crescita dovrebbe accelerare nel 2026 e nel 2027, beneficiando dei bassi tassi di interesse che dovrebbero stimolare gli investimenti e la spesa privata, rafforzando al contempo le esportazioni di servizi finanziari. Dopo essere rimasta elevata nel 2025, l'inflazione complessiva dovrebbe rallentare nel 2026 a seguito dei tagli alle tariffe elettriche, per poi risalire appena al di sotto del 2% nel 2027. Le entrate straordinarie hanno portato a un avanzo del saldo delle amministrazioni pubbliche nel 2024, che dovrebbe trasformarsi in un disavanzo nel periodo 2025-27.

Indicatori 2025 2026 2027
Crescita del PIL (%, su base annua) 0,9 1,9 2,2
Inflazione (%, su base annua) 2,3 1,7 1,9
Disoccupazione (%) 6,6 6,7 6,5
Saldo delle amministrazioni pubbliche (% del PIL) -0,8 -0,5 -0,8
Debito pubblico lordo (% del PIL) 26,8 27,1 27,2
Saldo delle partite correnti (% del PIL) -3,6 -2,8 -2,0

Crescita moderata nel 2025

Dopo un'espansione dello 0,4% nel 2024, il PIL reale è cresciuto dello 0,7% e dello 0,6% su base trimestrale rispettivamente nel primo e nel secondo trimestre del 2025, trainato in gran parte dall'anticipo delle esportazioni nel primo trimestre e da una crescita costante dei consumi pubblici.

La crescita dei consumi ha registrato una ripresa nel secondo trimestre del 2025 (0,2% dopo il -0,5% del primo trimestre) grazie all'indicizzazione dei salari avvenuta a maggio. A seguito del miglioramento della fiducia dei consumatori, la crescita dei consumi dovrebbe attestarsi all'1,4% nel 2025, in calo rispetto al 3,2% del 2024. La recente ripresa della domanda di prestiti alle famiglie indica una ripresa lenta ma costante nel settore immobiliare. Le prospettive stanno migliorando, anche se gli indicatori di fiducia sono ancora al di sotto delle medie storiche. Nel complesso, si prevede che il PIL crescerà dello 0,9% nel 2025.

Nel 2026 e nel 2027, la crescita economica dovrebbe accelerare, sostenuta dal perdurare di condizioni di finanziamento favorevoli che dovrebbero stimolare gli investimenti e i consumi privati. La domanda interna dovrebbe continuare a sostenere l'economia, mentre la leggera riduzione dell'incertezza commerciale dovrebbe sostenere le esportazioni nette. Il settore finanziario, già in fase di ripresa, dovrebbe beneficiare anche dei bassi tassi di interesse e stimolare le esportazioni di servizi finanziari.

Stallo dell'occupazione

A seguito del rallentamento dell'attività economica negli ultimi anni, la crescita dell'occupazione ha subito una decelerazione e dovrebbe aumentare dell'1,0% nel 2025, ben al di sotto della media storica del Lussemburgo, per poi accelerare gradualmente all'1,4% e all'1,6% rispettivamente nel 2026 e nel 2027. Il rallentamento della crescita demografica dovrebbe frenare il tasso di disoccupazione, che è destinato a salire dal 6,4% nel 2024 al 6,6% nel 2025, per poi raggiungere il picco del 6,7% nel 2026 e scendere al 6,5% nel 2027 con la ripresa della crescita dell'occupazione.

Inflazione persistente nel 2025

L'inflazione complessiva dovrebbe persistere al 2,3% nel 2025, invariata rispetto al 2024, poiché la moderazione dell'inflazione dei servizi è ampiamente compensata dal rallentamento della deflazione nel settore energetico. L'inflazione dovrebbe rallentare all'1,7% nel 2026, a causa della nuova contrazione dei prezzi dell'energia (tariffe elettriche) e della minore inflazione dei prodotti alimentari, prima di risalire all'1,9% nel 2027, riflettendo una ripresa dell'inflazione energetica che più che compensa il rallentamento dell'inflazione dei prodotti alimentari e dei servizi.

Il saldo delle amministrazioni pubbliche rimarrà in leggero deficit

Dopo un avanzo dello 0,9% del PIL nel 2024, il saldo delle amministrazioni pubbliche dovrebbe registrare un disavanzo dello 0,8% del PIL nel 2025. Si prevede che le entrate totali diminuiranno di 0,3 punti percentuali del PIL, attestandosi al 47,4% del PIL, mentre la spesa pubblica dovrebbe aumentare di 1,4 punti percentuali del PIL, raggiungendo il 48,2% del PIL. Il previsto rallentamento della crescita delle entrate è dovuto principalmente all'impatto delle misure volte a sostenere il potere d'acquisto delle famiglie, la competitività delle imprese e il settore delle costruzioni. In particolare, le entrate risentiranno dell'adeguamento al rialzo delle fasce di imposta sul reddito delle persone fisiche per il 2025 a seguito di diversi adeguamenti salariali. Le imposte sulle società dovrebbero continuare ad aumentare, ma a un ritmo più lento rispetto agli anni precedenti. La crescita della spesa dovrebbe accelerare nel 2025, anche a causa dell'impatto dell'indicizzazione automatica a partire da maggio. L'indicizzazione automatica, aggravata dall'attuazione dell'accordo salariale nel settore pubblico e da un'assunzione dinamica, dovrebbe far aumentare la spesa salariale pubblica. Anche i trasferimenti sociali, compresa la spesa pensionistica, dovrebbero aumentare in modo sostanziale. Gli investimenti pubblici, anche a causa del lancio di un satellite militare, dovrebbero aumentare ulteriormente.

Nel 2026 è previsto un disavanzo inferiore, pari allo 0,5% del PIL, dovuto principalmente all'aumento dell'aliquota contributiva sociale dal 24% al 25,5%. In linea con la prevista ripresa economica, si prevede un aumento della crescita delle entrate. In particolare, le entrate derivanti dall'imposta sul reddito delle persone fisiche dovrebbero aumentare in linea con il miglioramento del mercato del lavoro e l'assenza di indicizzazione all'inflazione delle fasce di imposta quest'anno. L'aumento dei consumi privati, combinato con l'aumento delle accise sul tabacco, dovrebbe determinare un aumento delle imposte indirette, anche se parzialmente compensato dalla misura adottata dal governo sui costi della rete elettrica per mitigare l'impatto dei prezzi elevati dell'energia.

Il disavanzo dovrebbe aumentare allo 0,8% del PIL nel 2027, poiché la crescita della spesa dovrebbe nuovamente superare quella delle entrate. Gli investimenti pubblici dovrebbero rimanere a un livello elevato nell'orizzonte di previsione e sostenere l'agenda sociale, digitale e verde del governo.

Si prevede che la spesa per interessi aumenterà a causa dei maggiori costi di rifinanziamento del debito di nuova emissione, raggiungendo lo 0,4% e lo 0,5% del PIL rispettivamente nel 2026 e nel 2027. Il rapporto debito/PIL dovrebbe aumentare dal 26,3% nel 2024 al 26,8% nel 2025 e salire al 27,2% del PIL nel 2027, a causa dei disavanzi di bilancio e degli adeguamenti stock-flusso relativi ai fondi di previdenza sociale.

Fonte: Commissione europea. Previsioni economiche europee, autunno 2025.