17.11.2025

La crescita reale del PIL dovrebbe rimanere forte nel 2025, attestandosi al 2,9%, per poi moderarsi gradualmente. L'attività economica dovrebbe essere trainata dalla domanda interna, sostenuta dal continuo andamento positivo del mercato del lavoro che sostiene i consumi privati, e dal contributo degli investimenti. L'inflazione complessiva dovrebbe diminuire dal 2,5% nel 2025 al 2,0% nel 2026. Il disavanzo delle amministrazioni pubbliche dovrebbe continuare a diminuire dal 2,5% del PIL nel 2025 al 2,1% nel 2027, grazie al pacchetto fiscale adottato lo scorso anno, alla graduale eliminazione delle misure energetiche e all'andamento favorevole dell'economia. Il rapporto debito/PIL dovrebbe diminuire ulteriormente e scendere al di sotto del 100% il prossimo anno.

Indicatori 2025 2026 2027
Crescita del PIL (%, su base annua) 2,9 2,3 2
Inflazione (%, su base annua) 2,6 2,0 2,0
Disoccupazione (%) 10,4 9,8 9,6
Saldo delle amministrazioni pubbliche (% del PIL) -2,5 -2,1 -2,1
Debito pubblico lordo (% del PIL) 100 98,2 97,1
Saldo delle partite correnti (% del PIL) 2,7 2,7 2,7

L'attività economica rimarrà robusta

Dopo la forte crescita registrata nella prima metà del 2025, l'espansione economica è proseguita nel terzo trimestre, con il PIL che ha raggiunto lo 0,6% su base trimestrale. Questo risultato è stato sostenuto dal forte contributo dei consumi privati e degli investimenti, mentre le esportazioni nette hanno contribuito negativamente al PIL a causa del calo delle esportazioni e della crescita sostenuta delle importazioni. L'attività economica dovrebbe rimanere robusta nell'orizzonte di previsione, con una crescita del PIL reale del 2,9% nel 2025, riflettendo anche un carry-over dal 2024 superiore alle attese. La crescita del PIL reale dovrebbe moderarsi gradualmente al 2,3% nel 2026 e al 2,0% nel 2027.

La domanda interna sarà il motore principale della crescita nel periodo 2025-2027, trainata principalmente dai consumi privati e dalla performance positiva degli investimenti. La spesa dei consumatori dovrebbe beneficiare di un ulteriore aumento del potere d'acquisto e di un'ulteriore crescita dell'occupazione in un contesto di immigrazione sostenuta. La solida posizione finanziaria delle società non finanziarie, insieme alla continua attuazione del piano di rilancio e ripresa (RRP), dovrebbe sostenere il contributo degli investimenti fissi lordi. Per contro, le esportazioni nette dovrebbero contribuire in modo leggermente negativo alla crescita del PIL nel 2025 e nel 2026, a causa di un andamento meno vivace delle esportazioni e della crescita sostenuta delle importazioni, prima di tornare leggermente positive nel 2027.

I principali rischi per l'economia sono legati ai potenziali effetti di ricaduta derivanti dall'attività economica più debole del previsto dei principali partner commerciali della Spagna. Ciò potrebbe influire negativamente sull'evoluzione dell'attività turistica e provocare un prolungato periodo di comportamento prudente da parte del settore privato, ritardando gli investimenti delle imprese o mantenendo il tasso di risparmio delle famiglie ben al di sopra della sua media storica a lungo termine. A livello interno, un rallentamento più pronunciato del previsto dei flussi migratori potrebbe ridurre il dinamismo del mercato del lavoro, con conseguenti prospettive meno favorevoli per i consumi privati e gli investimenti

.

Mercato del lavoro dinamico e calo della disoccupazione

Si prevede che i risultati positivi registrati negli ultimi anni in materia di occupazione continueranno per tutto il periodo di previsione. L'aumento previsto dell'occupazione è attribuibile principalmente al continuo afflusso di migranti, che sta ampliando notevolmente la forza lavoro e accelerando il ritmo di creazione di posti di lavoro. Il tasso di disoccupazione dovrebbe mantenere la sua tendenza al ribasso, raggiungendo il 10,4% nel 2025 e scendendo al di sotto del 10% nel 2026 e nel 2027. Si tratta di livelli che non si registravano da oltre dieci anni, ma che rimangono comunque tra i più elevati dell'UE.

L'inflazione dovrebbe rallentare ulteriormente nell'orizzonte di previsione

L'inflazione IAPC dovrebbe rallentare ulteriormente, raggiungendo il 2,6% nel 2025 e il 2,0% nel 2026, sulla scia della moderazione dei prezzi dei prodotti alimentari e, in misura minore, dei servizi, che dovrebbero diminuire più gradualmente in linea con il rallentamento della crescita dei salari reali. Ciononostante, la crescita dei salari nominali dovrebbe rimanere superiore al tasso di inflazione nel 2025, con un moderato aumento dei redditi reali nei prossimi due anni. Nel 2027 l'IPCA dovrebbe stabilizzarsi al 2,0%.

Il disavanzo e il debito pubblico continuano

a

diminuire

Nel 2024 il disavanzo delle amministrazioni pubbliche è sceso al 3,2% del PIL, beneficiando della forte crescita economica e dei minori costi delle misure legate all'energia. Questi sviluppi hanno più che compensato l'impatto delle misure straordinarie di emergenza relative alle inondazioni nella comunità valenciana, che hanno aggiunto circa lo 0,4% del PIL al disavanzo delle amministrazioni pubbliche.

Nel 2025 il disavanzo dovrebbe continuare a diminuire grazie alla graduale eliminazione delle misure relative all'energia e al minore impatto delle misure straordinarie relative alle inondazioni, anche se in parte compensate da un aumento degli interessi passivi e delle spese per la difesa. Anche le entrate dovrebbero aumentare a seguito delle misure fiscali approvate nel dicembre 2024, tra cui modifiche all'imposta sul reddito delle società, imposte aggiuntive sulle sigarette elettroniche e altri prodotti del tabacco e un aumento dell'aliquota fiscale sui redditi personali derivanti da attività finanziarie. Nel complesso, per il 2025 si prevede che il disavanzo delle amministrazioni pubbliche scenderà al 2,5%.

Nel 2026, il disavanzo pubblico dovrebbe diminuire ulteriormente al 2,1% del PIL, nonostante l'aumento degli interessi e della spesa pensionistica. Tale diminuzione è determinata dalla scadenza delle misure di emergenza legate alle inondazioni e dall'impatto favorevole dell'imposta minima globale per le multinazionali. Nel 2027 il disavanzo dovrebbe stabilizzarsi al 2,1%, poiché l'aumento della spesa per la difesa e le pensioni sarà compensato da un aumento delle entrate derivanti dalla tassazione diretta e dai contributi previdenziali. Dopo una politica di bilancio leggermente espansiva nel 2025-2026, la politica di bilancio dovrebbe diventare restrittiva nel 2027, al termine del RRF.

Il rapporto debito/PIL dovrebbe continuare a diminuire fino al 100,0% nel 2025, grazie alla crescita del PIL nominale che supererà il costo del servizio del debito. Grazie alla riduzione del disavanzo, il rapporto dovrebbe continuare a diminuire nel 2026 e scendere al di sotto del 100% per la prima volta dal 2019. Nel 2027 il debito dovrebbe continuare a diminuire, sostenuto da una crescita economica sostenuta.

Fonte: Commissione europea. Previsioni economiche europee, autunno 2025.