17.11.2025

2025年の生産高成長率は0.4％に減速する見込みで、純輸出が0.7ポイントのマイナス寄与、投資主導の国内需要が約1ポイントのプラス寄与となる。2026～27年にはRRF（リカバリー・リソース・ファンド）による投資支援により成長が回復すると予想される。 インフレ率は2025-26年にエネルギー価格の長期低迷により抑制された状態が続き、2027年にはETS2導入の影響もあり約2%まで回復すると予測される。政府赤字は2027年までにGDP比2.6%まで着実に縮小する見込み。 債務比率は2027年までにGDP比137.2％に達する見込みである。これは、予想される基礎的財政収支の黒字が、債務増加要因となる金利上昇差やストック・フロー調整の影響を相殺するには依然として不十分であるためである。

指標 2025 2026 2027
GDP成長率（前年比、％） 0.4 0.8 0.8
インフレ率（前年比、％） 1.7 1.3 2.0
失業率（％） 6.2 6.1 6.0
一般政府収支（GDP比） -3.0 -2.8 -2.6
公的債務総額（GDP比） 136.4 137.9 137.2
経常収支（GDP比） 1.0 0.9 0.9

投資サイクルに牽引される経済成長

2025年第2四半期にわずかなマイナス成長を記録した後、GDP成長率は第3四半期に横ばいとなった。年末にかけて小幅なプラス成長が見込まれることから、2025年のGDP成長率は0.4％と予測される。持続的な不確実性により家計の貯蓄増加が促される中、民間消費は緩やかなペースで拡大を続ける見通しである。 投資は、RRF（回復・レジリエンス基金）による非住宅建設プロジェクトの後押しで加速する見込みである一方、住宅投資は減少し続ける。税額控除の段階的廃止が民間資金による工事で部分的に相殺されるに留まるためである。財の輸出は0.6%縮小すると予測されるが、サービスの輸出は増加する見通しである。逆に、財・サービスの輸入はいずれも大幅に増加すると予想され、純輸出はGDP成長率を押し下げる要因となる。

2026年には実質可処分所得の増加を背景に個人消費が回復する見込み。RRFによる支援が継続する投資は、主に建設活動により成長を維持する。輸出の回復が輸入（堅調な内需に牽引）に遅れをとるため、純対外貿易は依然としてGDP成長をわずかに押し下げる見通し。 2027年には、RRF終了に伴う投資減速により、家計消費が成長の主要な牽引役となる見込み。輸入の減速が予想されることから、純輸出のGDP成長への寄与は相殺されると予測される。全体として、GDPは2026年と2027年の両年で0.8％上昇すると見込まれる。

雇用成長は減速、実質賃金は漸進的に回復

労働生産性は今年も低下が続く見込み。雇用は2023-24年に累計3.5％増加した後、今年は1％の伸びに留まる見通し。労働需要の減速が予想される中、生産性は2026-27年に回復を開始すると見られ、これは最近の投資効果によるもの。 失業率は2027年までに5.9%まで着実に低下すると予測される。賃金は今年度も堅調な伸びを維持した後、集団契約の更新が最近の物価動向を反映するにつれ、その後は緩やかな伸びに落ち着くと見込まれる。

エネルギー価格の下落が総合インフレ率を抑制

インフレ動向は主にエネルギー価格の変動予測に左右されており、ユーロ高と相まって2025年の輸入物価を押し下げている。 世界的なエネルギー価格は予測期間を通じて低水準で推移すると見込まれる一方、ETS2炭素排出権の適用が遅延しなければ、2027年には輸送用・暖房用燃料の小売価格を押し上げると予測される。同時に、賃金上昇の鈍化を背景にサービス部門のインフレ率は低下する見通しである。

政府赤字は縮小へ

2025年には、基礎的財政収支がGDP比0.9％に改善するため、赤字は2024年のGDP比3.4％から3.0％に縮小すると予測される。基礎的経常支出は、社会保障給付、公務員給与、医療費の追加支出により、名目ベースで3％超増加すると見込まれる。 公共投資は、RRF（リカバリー・リソース・ファシリティ）による資金調達プロジェクトも寄与し、さらに増加する見込み。歳入面では、雇用・賃金成長、消費税収の増加、金融資産課税の好転が、個人所得税制度への2025年度予算で導入された変更（恒久的な税負担軽減を目的）の影響を相殺する。

2026年には赤字がわずかに縮小し、GDP比2.8％となる見通し。 名目ベースでは、経常支出と資本支出の両方で節約が計画されているものの、基礎的支出は引き続き増加する見込みである。支出増加の主な要因は、社会保障給付（年金受給開始年齢引き上げの一時的・部分凍結を含む）、医療費、EU予算への国家拠出金増加、RRF資金によるプロジェクトも後押しする公共投資のさらなる拡大である。 税収は増加する見込みである。金融・保険会社への増税、ガソリン・軽油の税制格差の早期解消、徴収効率化措置が、中所得層の労働税負担軽減、契約更新・生産性ボーナス・残業に対する低率定率課税の導入、税務徴収のための簡易債務決済制度導入による減収分を完全に相殺するためである。

2027年には、政策変更なしの想定に基づき、名目赤字はわずかに縮小すると予測される。利子支出がGDP比0.1%ポイント増加するが、これは基礎的収支のさらなる増加予測を部分的に相殺するに留まる。

2024-2025年度の緊縮財政姿勢の後、RRF補助金による追加支援により2026年度には財政政策は概ね中立的となる見込み。RRF終了の影響もあり、2027年度には再び緊縮財政姿勢が予測される。

政府債務対GDP比率は2027年末までに137.2%に達する見通し。 予想される基礎的財政収支の黒字は、債務比率の伸びを抑制するには依然不十分である。これは、債務を増加させる金利上昇率差に加え、住宅改修税額控除に関連する大規模なストック・フロー調整が過去の赤字に影響を与えているためである。

出典：欧州委員会『欧州経済予測（2025年秋）』