Prognoza gospodarcza dla Portugalii

17.11.2025

Popyt krajowy będzie nadal wspierał wzrost gospodarczy w Portugalii w obliczu niepewności w handlu światowym. Prognozuje się, że inflacja bazowa spadnie do 2% w 2026 i 2027 r. w wyniku niedawnego spadku cen energii i towarów przemysłowych oraz niewielkiego spowolnienia wzrostu cen usług. Bezrobocie powinno dalej spadać dzięki silnemu wzrostowi liczby nowych miejsc pracy. Oczekuje się, że dotychczasowe nadwyżki budżetowe ulegną zmniejszeniu, a deficyt w 2026 r. wyniesie szacunkowo 0,3% PKB, natomiast dług publiczny powinien nadal spadać, osiągając poziom poniżej 90% PKB pod koniec okresu prognozy.

Popyt krajowy nadal wspiera wzrost gospodarczy, czemu sprzyjają fundusze unijne

W drugim kwartale 2025 r. PKB Portugalii wzrósł o 0,7% w ujęciu kwartalnym, po spadku o 0,3% w poprzednim kwartale. Wstępne szacunki za trzeci kwartał 2025 r. wskazują na dalszy wzrost o 0,8%, ponieważ premia emerytalna i zwroty podatku dochodowego od osób fizycznych wypłacone w sierpniu i wrześniu pobudziły popyt konsumpcyjny. Konsumpcja prywatna skorzystała również na stałym wzroście zatrudnienia i wynagrodzeń oraz niższych stopach procentowych kredytów dla gospodarstw domowych. Inwestycje również znacznie wzrosły, odzwierciedlając gwałtowne ożywienie w sektorze budowlanym w drugim kwartale 2025 r. Tymczasem wzrost eksportu znacznie spowolnił w kontekście globalnych napięć handlowych i niepewności. Turystyka zagraniczna zwolniła po kilku latach dobrych wyników, podczas gdy turystyka krajowa nadal rosła w szybkim tempie. Wskaźnik nastrojów gospodarczych odrobił straty po gwałtownym spadku w okresie od lutego do kwietnia, ale najnowsze dane z października potwierdziły, że przedsiębiorstwa nadal są zaniepokojone perspektywami gospodarczymi.

Przewiduje się, że konsumpcja prywatna będzie nadal rosła w stałym tempie w okresie objętym prognozą, przy rosnących dochodach gospodarstw domowych i stopniowym spadku wysokiej stopy oszczędności odnotowanej w 2024 r. i pierwszej połowie 2025 r. Oczekuje się, że w latach 2025 i 2026, kiedy wykorzystanie funduszy RRF osiągnie szczyt, inwestycje będą rosły nawet szybciej niż konsumpcja prywatna. W sektorze zewnętrznym import będzie nadal rósł szybciej niż eksport, chociaż różnica w tempie wzrostu powinna się zmniejszyć od 2026 r. Ogólnie rzecz biorąc, prognozuje się, że wzrost PKB przyspieszy z 1,9 % w 2025 r. do 2,2 % w 2026 r., a następnie spadnie do 2,1 % w 2027 r. Oczekuje się, że rachunek bieżący kraju pozostanie dodatni, ponieważ prognozowany wzrost wolumenu importu zostanie częściowo zrównoważony przez spodziewany spadek cen importu energii w 2025 i 2026 r.

Rynek pracy pozostaje dynamiczny, a zatrudnienie osiąga nowe rekordy

Pomimo pewnego spowolnienia w turystyce, latem 2025 r. nastąpiło ożywienie na rynku pracy, co przyczyniło się do stopniowego spadku stopy bezrobocia do średniej 12-miesięcznej wynoszącej 6,3% w sierpniu 2025 r. w porównaniu z 6,5% w 2024 r. Zarówno popyt, jak i podaż siły roboczej wzrosły w szybkim tempie, powodując, że stopa zatrudnienia osiągnęła nowe historyczne maksima w drugim i trzecim kwartale 2025 r. Prognozuje się, że w okresie objętym prognozą wzrost zatrudnienia nieco spowolni, a stopa bezrobocia stopniowo spadnie do średniej rocznej wynoszącej 6,1% w 2027 r. Oczekuje się, że płace będą nadal rosły szybciej niż PKB, ale odpowiadający im wzrost jednostkowych kosztów pracy nieco spowolni, zasadniczo zgodnie z tendencjami obserwowanymi u głównych partnerów handlowych.

Wzrost cen nieprzetworzonej żywności tymczasowo hamuje spadek inflacji

Inflacja bazowa spadła do 2,0% w drugim kwartale 2025 r., ale w trzecim kwartale wzrosła do 2,3% w wyniku znacznego wzrostu cen nieprzetworzonej żywności. Inflacja usług nadal jednak nieznacznie spadała, choć nadal utrzymywała się powyżej 3%. Biorąc pod uwagę ostatni spadek cen energii i towarów przemysłowych, przewiduje się, że inflacja bazowa powróci do tendencji spadkowej w nadchodzących miesiącach, przy dalszym niewielkim spadku inflacji usług. W całym 2025 r. inflacja bazowa szacowana jest na 2,2%, co oznacza spowolnienie w stosunku do 2,7% w 2024 r. Następnie prognozuje się jej dalszy spadek do 2,0% zarówno w 2026 r., jak i w 2027 r. Inflacja bazowa z wyłączeniem energii i żywności pozostanie nieco wyższa w świetle stałego wzrostu dochodów gospodarstw domowych.

Oczekuje się, że saldo budżetowe ulegnie pogorszeniu w okresie objętym prognozą

Prognozuje się, że wzrost dochodów rządowych w 2025 r. będzie solidny, ale tylko częściowo zrównoważy utrzymujący się wzrost wydatków rządowych. W rezultacie prognozuje się, że saldo sektora instytucji rządowych i samorządowych zmniejszy się do 0,0% PKB w 2025 r. z 0,5% PKB odnotowanego w 2024 r. Oczekuje się, że dochody z podatków pośrednich i składek na ubezpieczenie społeczne skorzystają na utrzymującej się aktywności gospodarczej i dynamicznym rynku pracy. Niemniej jednak szacuje się, że dochody z podatków bezpośrednich wzrosną poniżej nominalnego PKB, co odzwierciedla środki polityki fiskalnej, takie jak aktualizacja systemu podatku dochodowego od osób fizycznych dla młodzieży oraz obniżenie stawek podatku dochodowego od osób fizycznych. Aktualizacja wynagrodzeń w sektorze publicznym oraz premia emerytalna w 2025 r., a także inne środki wydatkowe, będą miały wpływ na wydatki bieżące. Oczekuje się, że inwestycje publiczne finansowane ze środków krajowych pozostaną na wysokim poziomie w 2025 r., częściowo dzięki inwestycjom w obronność.

W 2026 r. saldo sektora instytucji rządowych i samorządowych ma osiągnąć deficyt w wysokości 0,3 % PKB, co odzwierciedla wpływ nowych i stałych środków pogarszających saldo. Wraz ze stromieniem krzywej dochodowości w Portugalii szacuje się, że wydatki na odsetki nieznacznie wzrosną. Oczekuje się, że deficyt sektora instytucji rządowych i samorządowych pozostanie zasadniczo niezmieniony w 2027 r. i wyniesie 0,5 % PKB. Ryzyko dla perspektyw budżetowych jest częściowo związane z niestabilnością finansową przedsiębiorstw państwowych oraz zobowiązaniami z tytułu partnerstw publiczno-prywatnych. Ogólnie rzecz biorąc, oczekuje się, że polityka budżetowa Portugalii pozostanie ekspansywna w 2026 r., a w 2027 r. stanie się restrykcyjna w związku z mniejszym wsparciem ze strony wydatków finansowanych przez UE.

Po osiągnięciu poziomu 93,6 % PKB w 2024 r., czyli o 3,2 punktu procentowego PKB poniżej poziomu z 2023 r., przewiduje się, że wskaźnik zadłużenia publicznego Portugalii w stosunku do PKB będzie nadal spadał, choć w wolniejszym tempie. Prognozuje się, że osiągnie on 91,3% w 2025 r., 89,2% w 2026 r. i 88,2% w 2027 r., dzięki nadwyżkom salda pierwotnego i korzystnym różnicom między stopami wzrostu a stopami procentowymi.

Źródło: Komisja Europejska. Prognoza gospodarcza dla Europy, jesień 2025 r.