17.11.2025

Прогнозируется, что реальный рост ВВП Люксембурга в 2025 году останется сдержанным из-за ослабления инвестиций и чистого экспорта, но будет поддерживаться частным потреблением. Ожидается, что в 2026 и 2027 годах рост ускорится благодаря низким процентным ставкам, которые должны стимулировать инвестиции и частные расходы, одновременно укрепляя экспорт финансовых услуг. После сохранения высокого уровня в 2025 году, общий уровень инфляции замедлится в 2026 году вследствие снижения тарифов на электроэнергию, а затем в 2027 году вырастет до уровня чуть ниже 2%. Неожиданные доходы привели к профициту бюджета в 2024 году, который, как ожидается, сменится дефицитом в 2025-2027 годах.

Показатели 2025 2026 2027
Рост ВВП (%, г/г) 0,9 1,9 2,2
Инфляция (%, г/г) 2,3 1,7 1,9
Безработица (%) 6,6 6,7 6,5
Сальдо государственного бюджета (% ВВП) -0,8 -0,5 -0,8
Валовой государственный долг (% ВВП) 26,8 27,1 27,2
Сальдо текущего счета (% ВВП) -3,6 -2,8 -2,0

Сдержанный рост в 2025 году

После роста на 0,4% в 2024 году реальный ВВП вырос на 0,7% и 0,6% в квартальном исчислении в первом и втором кварталах 2025 года соответственно, в основном за счет ускорения экспорта в первом квартале и устойчивого роста государственного потребления.

Рост потребления восстановился во втором квартале 2025 года (0,2% после -0,5% в первом квартале 2025 года) благодаря индексации заработной платы в мае. Вслед за улучшением потребительского доверия ожидается, что рост потребления в 2025 году составит 1,4%, по сравнению с 3,2% в 2024 году. Недавний рост спроса на кредиты для домохозяйств свидетельствует о медленном, но устойчивом восстановлении в секторе жилищного строительства. Прогнозы улучшаются, хотя показатели доверия все еще находятся ниже исторических средних значений. В целом, по прогнозам, ВВП в 2025 году вырастет на 0,9%.

В 2026 и 2027 годах ожидается ускорение экономического роста, чему будут способствовать сохраняющиеся благоприятные условия финансирования, которые должны стимулировать инвестиции и частное потребление. Ожидается, что внутренний спрос будет и далее поддерживать экономику, а небольшое снижение неопределенности в торговле будет способствовать росту чистого экспорта. Прогнозируется, что уже восстанавливающийся финансовый сектор также выиграет от низких процентных ставок и будет стимулировать экспорт финансовых услуг.

Застой в сфере занятости

Вслед за замедлением экономической активности в последние годы рост занятости замедлился и, как ожидается, в 2025 году составит 1,0 %, что значительно ниже исторического среднего показателя Люксембурга, а в 2026 и 2027 годах постепенно ускорится до 1,4 % и 1,6 % соответственно. Ожидается, что замедление роста населения приведет к снижению уровня безработицы, который, по прогнозам, вырастет с 6,4% в 2024 году до 6,6% в 2025 году, достигнет пика в 6,7% в 2026 году и снизится до 6,5% в 2027 году по мере восстановления роста занятости.

Сохранение инфляции в 2025 году

Общая инфляция в 2025 году останется на уровне 2,3%, как и в 2024 году, поскольку замедление инфляции в сфере услуг в целом компенсируется замедлением дефляции в энергетическом секторе. Прогнозируется, что в 2026 году инфляция замедлится до 1,7% в связи с новым снижением цен на энергоносители (тарифов на электроэнергию) и снижением инфляции на продовольственные товары, а в 2027 году она немного вырастет до 1,9% в связи с восстановлением инфляции на энергоносители, которое более чем компенсирует замедление инфляции на продовольственные товары и услуги.

Сальдо бюджета государственного сектора останется небольшим дефицитом

После профицита в 0,9% ВВП в 2024 году ожидается, что сальдо государственного бюджета в 2025 году превратится в дефицит в 0,8% ВВП. Прогнозируется, что общие доходы сократятся на 0,3 процентного пункта ВВП до 47,4% ВВП, в то время как государственные расходы, как ожидается, увеличатся на 1,4 процентного пункта ВВП до 48,2% ВВП. Прогнозируемое замедление роста доходов в основном обусловлено влиянием мер по поддержке покупательной способности домохозяйств, конкурентоспособности предприятий и строительного сектора. В частности, на доходы повлияет корректировка в сторону повышения ставок подоходного налога с физических лиц на 2025 год после нескольких индексаций заработной платы. Ожидается, что налоги на прибыль предприятий будут продолжать расти, но более медленными темпами, чем в предыдущие годы. Ожидается, что в 2025 году рост расходов ускорится, в том числе из-за влияния автоматической индексации с мая. Ожидается, что автоматическая индексация в сочетании с реализацией соглашения о заработной плате в государственном секторе и динамичным наймом приведет к увеличению расходов на заработную плату в государственном секторе. Ожидается также существенное увеличение социальных выплат, включая расходы на пенсии. Прогнозируется дальнейшее увеличение государственных инвестиций, в том числе в связи с запуском военного спутника.

В 2026 году прогнозируется снижение дефицита до 0,5 % ВВП, в первую очередь за счет увеличения ставки социальных взносов с 24 % до 25,5 %. В соответствии с прогнозируемым восстановлением экономики ожидается ускорение роста доходов. В частности, ожидается, что доходы от подоходного налога с физических лиц увеличатся в связи с улучшением ситуации на рынке труда и отсутствием индексации налоговых ставок на инфляцию в этом году. Рост частного потребления в сочетании с увеличением акцизов на табачные изделия приведет к увеличению косвенных налогов, хотя это будет частично компенсировано мерами правительства по снижению затрат на электросети с целью смягчения воздействия высоких цен на энергоносители.

Дефицит увеличится до 0,8% ВВП в 2027 году, поскольку рост расходов, как ожидается, снова превысит рост доходов. Государственные инвестиции, по прогнозам, останутся на высоком уровне в течение прогнозируемого периода и будут поддерживать социальную, цифровую и экологическую повестку дня правительства.

Ожидается, что процентные расходы увеличатся из-за более высоких затрат на рефинансирование вновь выпущенных долговых обязательств, достигнув 0,4% и 0,5% ВВП в 2026 и 2027 годах соответственно. Ожидается, что соотношение долга к ВВП увеличится с 26,3 % в 2024 году до 26,8 % в 2025 году и достигнет 27,2 % ВВП в 2027 году из-за бюджетного дефицита и корректировок запасов и потоков, связанных с фондом социального обеспечения.

Источник: Европейская комиссия. Европейский экономический прогноз, осень 2025 года.