Экономический прогноз для Португалии

17.11.2025

В условиях неопределенности в мировой торговле внутренний спрос будет и далее поддерживать экономический рост в Португалии. Прогнозируется, что общий уровень инфляции в 2026 и 2027 годах снизится до 2% в связи с недавним падением цен на энергоносители и промышленные товары, а также незначительным замедлением роста цен на услуги. Безработица будет и дальше снижаться на фоне активного создания новых рабочих мест. Ожидается, что профицит государственного бюджета в прошлом исчезнет, а дефицит в 2026 году составит 0,3% ВВП, в то время как государственный долг, по прогнозам, продолжит снижаться и к концу прогнозируемого периода составит менее 90% ВВП.

Внутренний спрос продолжает поддерживать рост, чему способствуют средства ЕС

ВВП Португалии вырос на 0,7% по сравнению с предыдущим кварталом во втором квартале 2025 года после сокращения на 0,3% в предыдущем квартале. Предварительная оценка за третий квартал 2025 года показала дальнейший рост на 0,8%, поскольку пенсионные бонусы и возврат подоходного налога с физических лиц, выплаченные в августе и сентябре, стимулировали потребительский спрос. Частное потребление также выиграло от устойчивого роста занятости и заработной платы, а также от снижения процентных ставок по кредитам для населения. Инвестиции также значительно выросли, что отражает резкий подъем в строительном секторе во втором квартале 2025 года. В то же время рост экспорта существенно замедлился на фоне глобальных торговых напряжений и неопределенности. Иностранный туризм замедлился после нескольких лет высоких показателей, в то время как внутренний туризм продолжал расти высокими темпами. Индекс экономических настроений восстановился после резкого падения в период с февраля по апрель, но последние данные за октябрь подтвердили, что предприятия по-прежнему обеспокоены экономическими перспективами.

Ожидается, что частное потребление будет продолжать расти стабильными темпами в течение прогнозируемого периода на фоне роста доходов домохозяйств и постепенного снижения высокой нормы сбережений, зафиксированной в 2024 году и в первой половине 2025 года. Ожидается, что в 2025 и 2026 годах, когда использование средств RRF достигнет своего пика, инвестиции будут расти даже быстрее, чем частное потребление. В внешнем секторе импорт будет продолжать расти быстрее, чем экспорт, хотя с 2026 года разница в темпах роста, как ожидается, сократится. В целом, рост ВВП, по прогнозам, ускорится с 1,9% в 2025 году до 2,2% в 2026 году, а затем снизится до 2,1% в 2027 году. Ожидается, что текущий счет страны останется положительным, поскольку прогнозируемый рост объемов импорта будет частично компенсирован ожидаемым снижением цен на импорт энергоносителей в 2025 и 2026 годах.

Рынок труда остается динамичным, а уровень занятости достигает новых максимумов

Несмотря на некоторое замедление в сфере туризма, создание рабочих мест вновь набрало обороты летом 2025 года, что способствовало постепенному снижению уровня безработицы до среднего показателя за 12 месяцев в 6,3% по состоянию на август 2025 года по сравнению с 6,5% в 2024 году. Как спрос, так и предложение на рабочую силу росли быстрыми темпами, в результате чего уровень занятости достиг новых исторических максимумов во втором и третьем кварталах 2025 года. Прогнозируется, что рост занятости несколько замедлится в течение прогнозируемого периода, а безработица постепенно снизится до среднегодового уровня 6,1% в 2027 году. Ожидается, что заработная плата будет продолжать расти быстрее, чем ВВП, но соответствующий рост удельных затрат на рабочую силу несколько замедлится, что в целом соответствует динамике основных торговых партнеров.

Рост цен на непереработанные продукты питания временно срывает снижение инфляции

Общая инфляция снизилась до 2,0% во втором квартале 2025 года, но в третьем квартале выросла до 2,3% из-за заметного роста цен на непереработанные продукты питания. Однако инфляция в сфере услуг продолжала незначительно снижаться, хотя и оставалась на уровне выше 3%. Учитывая недавнее снижение цен на энергоносители и промышленные товары, в ближайшие месяцы ожидается возобновление снижения общей инфляции на фоне дальнейшего незначительного снижения инфляции в сфере услуг. По итогам 2025 года общая инфляция, по оценкам, составит 2,2%, что ниже уровня 2,7% в 2024 году. Затем прогнозируется дальнейшее снижение до 2,0% как в 2026, так и в 2027 году. Общая инфляция без учета энергоносителей и продовольствия, по всей видимости, останется несколько выше в свете устойчивого роста доходов домохозяйств.

Ожидается ухудшение бюджетного баланса в течение прогнозируемого периода

Рост государственных доходов в 2025 году, по прогнозам, будет устойчивым, что лишь частично компенсирует устойчивый рост государственных расходов. В результате прогнозируется, что сальдо сектора государственного управления сократится до 0,0% ВВП в 2025 году с 0,5% ВВП, зафиксированных в 2024 году. Ожидается, что косвенные налоги и доходы от социальных взносов выиграют от устойчивой экономической активности и динамичного рынка труда. Тем не менее, по оценкам, доходы от прямых налогов будут расти ниже номинального ВВП, что отражает меры фискальной политики, такие как обновление системы подоходного налога с физических лиц для молодежи и снижение ставок подоходного налога с физических лиц. Обновление заработной платы в государственном секторе и пенсионный бонус 2025 года, наряду с другими мерами по расходам, будут оказывать давление на текущие расходы. Ожидается, что государственные инвестиции, финансируемые из национального бюджета, останутся стабильными в 2025 году, отчасти благодаря инвестициям в оборону.

В 2026 году прогнозируется, что сальдо сектора государственного управления превратится в дефицит в размере 0,3 % ВВП, что отражает влияние новых и постоянных мер, ухудшающих баланс. С увеличением крутизны кривой доходности Португалии расходы на выплату процентов, по оценкам, немного увеличатся. Ожидается, что в 2027 году дефицит государственного бюджета останется практически неизменным на уровне 0,5 % ВВП. Риски для бюджетных перспектив частично связаны с финансовой уязвимостью государственных предприятий и обязательствами в рамках государственно-частных партнерств. В целом, ожидается, что в 2026 году бюджетная политика Португалии останется экспансионистской, а в 2027 году станет рестрикционной на фоне сокращения поддержки со стороны расходов, финансируемых ЕС.

После достижения 93,6% ВВП в 2024 году, что на 3,2 процентных пункта ниже уровня 2023 года, прогнозируется, что соотношение государственного долга Португалии к ВВП будет продолжать снижаться, хотя и более медленными темпами. Ожидается, что в 2025 году он достигнет 91,3 %, в 2026 году — 89,2 %, а в 2027 году — 88,2 % благодаря профициту первичного баланса и благоприятной дифференциации между темпами роста и процентными ставками.

Источник: Европейская комиссия. Европейский экономический прогноз, осень 2025 года.