17.11.2025
Po troch náročných rokoch estónska ekonomika vykazuje známky oživenia a inflácia by sa mala upokojiť. Verejná spotreba sa zvýšila, pričom sa očakáva postupný nárast súkromnej spotreby. Investície ťažia z nižších nákladov na úvery, ale vysoká geopolitická neistota brzdí rast. V rokoch 2026 a 2027 investície vzrastú v dôsledku vyšších výdavkov na obranu, pričom vyššie reálne disponibilné príjmy by mali podporiť spotrebu. Očakáva sa, že výkonnosť vývozu sa zlepší s oživením severských ekonomík. Reálny HDP by mal v roku 2026 vzrásť o 2,1 % a v roku 2027 o 2,0 %. Inflácia meraná HICP by mala v roku 2025 dosiahnuť 4,8 % v dôsledku inflácie v oblasti služieb a potravín a zvýšenia daní, ale v roku 2027 by mala klesnúť na 2,2 %. Predpokladá sa, že deficit verejných financií sa v prognózovanom období zvýši v dôsledku reformy dane z príjmov fyzických osôb a zvýšených výdavkov na obranu.
| Indikátory | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| Rast HDP (%, medziročne) | 0 | 2 | 2 |
| Inflácia (%, medziročne) | 4,8 | 2,8 | 2,2 |
| Nezamestnanosť (%) | 7 | 7,2 | 7,1 |
| Celkové saldo verejných financií (% HDP) | - | -4,4 | -4,4 |
| Hrubý verejný dlh (% HDP) | 23,4 | 25,9 | 29,2 |
| Saldo bežného účtu (% HDP) | - | -2,4 | -2,3 |
Prebieha opatrné oživenie
Po stagnácii v roku 2024 estónska ekonomika zaznamenáva opatrné oživenie, pričom reálny rast HDP sa v roku 2025 odhaduje na 0,6 %, a to predovšetkým vďaka domácej dopytu. Verejné výdavky rastú, zatiaľ čo súkromná spotreba sa bude pomaly oživovať, keďže rast miezd prevyšuje rast cien a náklady na obsluhu dlhu klesajú. Dôvera však zostáva krehká a zvýšenie DPH viedlo k presunu niektorých nákupov na jar 2025, čo malo za následok oslabenie dopytu v druhej polovici roka.
Investície sa oživujú, pričom vďaka nižším nákladom na úvery rastú úvery podnikom a aktivita je podporená verejnými projektmi a projektmi súvisiacimi s EÚ. Trh s bývaním vykazuje známky oživenia, hoci predaj sa sústreďuje na sekundárny trh. Export rastie, ale veľmi mierne kvôli prudkému nárastu nákladov v posledných rokoch.
V rokoch 2026 a 2027 sa očakáva výraznejšie posilnenie súkromnej spotreby, podporené priaznivými daňovými reformami a znížením úrokového zaťaženia existujúcich a nových úverov. Investície by mali v roku 2026 výrazne vzrásť vďaka zvýšeným výdavkom na obranu, zatiaľ čo export by mal vzrásť spolu s oživením trhu s nehnuteľnosťami a stavebnej činnosti v severských krajinách. Vzhľadom na vysoký podiel dovozu, najmä v oblasti obrany, by však čistý export mal v rokoch 2026 a 2027 brzdiť rast. Celkovo sa reálny HDP v roku 2026 odhaduje na 2,1 % a v roku 2027 na 2,0 %.
Nezamestnanosť mierne stúpa
Nezamestnanosť pomaly stúpa v dôsledku pretrvávajúcich ekonomických problémov a v treťom štvrťroku 2025 dosiahla 7,6 %. Rast zamestnanosti v roku 2025 bol pomalší ako v predchádzajúcom roku, ale miera aktivity dosahuje 74,4 %. V dôsledku hromadenia pracovnej sily v minulosti sa predpokladá, že miera nezamestnanosti klesne len mierne, a to na 7,2 % v roku 2026 a 7,1 % v roku 2027, napriek predpokladanému oživeniu. Hoci rast miezd spomalil, očakáva sa, že prekoná infláciu, čo prispeje k zlepšeniu reálnych príjmov.
Vysoká inflácia spôsobená najmä zvýšením daní
Inflácia meraná indexom HICP vzrástla v treťom štvrťroku 2025 na 5,7 %, čo bolo spôsobené najmä zvýšením sadzby DPH v polovici roka. Niektoré kategórie výrobkov, najmä potraviny a služby, zaznamenali mimoriadne vysoký rast cien (v prípade služieb to bolo spôsobené poplatkami za registráciu automobilov a zvýšenými administratívnymi nákladmi, ako sú poplatky za zdravotnú starostlivosť). V dôsledku minulých zvýšení daní a spomalenia rastu miezd by sa inflácia v roku 2026 mala znížiť na 2,8 %. V roku 2027 sa inflácia odhaduje na 2,2 %, pričom ETS2 prispeje k vyšším cenám energie.
Verejný deficit prekročí 3 % HDP v dôsledku zvýšených výdavkov na obranu
Očakáva sa, že deficit verejných financií klesne v roku 2025 na 1,3 % HDP, čo je pokles z 1,7 % v roku 2024. Toto zlepšenie je spôsobené najmä zvýšením sadzieb dane z príjmov fyzických a právnických osôb na 22 % (o 2 %) a zvýšením sadzby DPH na 24 %. Tieto opatrenia spolu s novou daňou z motorových vozidiel by mali dosiahnuť takmer 1,1 % HDP, čo bude podporené zlepšením výberu daní v dôsledku oživenia hospodárstva. Celkové verejné výdavky by mali vzrásť o 0,7 percentuálneho bodu, a to hlavne v dôsledku zvýšených investícií zameraných na realizáciu projektov verejnej infraštruktúry.
V roku 2026 by mal deficit vzrásť na 4,4 % HDP. Na príjmy bude mať vplyv prechod na univerzálny systém oslobodenia od dane, ktorý zároveň zvyšuje príjmovú hranicu na 700 EUR, čo bude stáť 1,4 % HDP. Výdavky na obranu by mali vzrásť o 1,3 pps HDP v porovnaní s rokom 2025.
V roku 2027 by mal deficit pri nezmenenej politike zostať na úrovni 4,4 % HDP.
Po silne reštriktívnej fiškálnej politike v roku 2025 by sa fiškálna politika mala v roku 2026 stať vysoko expanzívnou. V roku 2027 sa očakáva, že sa opäť stane reštriktívnou, keďže RRF sa bude postupne ukončovať.
Predpokladá sa, že verejný dlh vzrastie z 23,4 % HDP v roku 2025 na 29,2 % v roku 2027, čo bude spôsobené vysokými deficitmi počas prognózovaného obdobia.
Zdroj: Európska komisia. Európska ekonomická prognóza, jeseň 2025.
