Ekonomická prognóza pre Kazachstan

01.05.2026

Kazachstanská ekonomika v roku 2025 zaznamenala silný rast, ktorý bol podporený robustným domácim dopytom, rýchlym rastom úverov a jednorazovým nárastom ťažby ropy v nadväznosti na rozšírenie ropného poľa Tengiz. Očakáva sa, že v rokoch 2026–2027 sa tempo rastu zmierni v dôsledku stabilizácie ťažby ropy a ochladenia domáceho dopytu, avšak v rámci regionálnych štandardov by malo zostať na solídnej úrovni. Inflácia zostáva hlavnou makroekonomickou výzvou a napriek reštriktívnej menovej politike sa drží výrazne nad 5 % cieľom Národnej banky Kazachstanu. Očakáva sa, že fiškálna a vonkajšia bilancia sa v roku 2026 dočasne zlepší vďaka vyšším príjmom z ropy, ale strednodobé riziká naďalej súvisia so závislosťou od komodít, kvazifiskálnymi aktivitami, pretrvávajúcou infláciou a infraštruktúrou na vývoz ropy.

Rast sa po silnej expanzii ťahanej ropou zmierňuje

Reálny rast HDP Kazachstanu sa v roku 2025 zrýchlil na 6,5 %, čo je najsilnejší rast za viac ako desať rokov. Expanziu poháňal silný domáci dopyt, úvery domácností a výrazný nárast ťažby ropy po rozšírení ropného poľa Tengiz. Hlavným motorom rastu bolo baníctvo, pričom silné výsledky dosiahli aj spracovateľský priemysel, služby a maloobchod.

Očakáva sa, že rast spomalí na 4,6 % v roku 2026 a na 3,9 % v roku 2027, keďže ťažba ropy sa stabilizuje a ekonomika sa približuje k svojej potenciálnej miere rastu. Spotreba domácností by mala zostať odolná, podporená cielenými sociálnymi transfermi a oživením reálnych miezd, ale slabšia dynamika spotrebiteľských úverov a miernejší rast exportu by mali obmedziť ďalšie zrýchlenie. Verejné investície a projekty v oblasti infraštruktúry by mali naďalej podporovať hospodársku činnosť.

Inflácia zostáva na vysokej úrovni napriek reštriktívnej menovej politike

Inflácia v roku 2025 prudko vzrástla a v decembri dosiahla medziročne 12,3 %, čo bolo spôsobené nákladmi na dovoz, zvýšením cien za energie, silným domácim dopytom a kvazifiskálnymi operáciami. Národná banka Kazachstanu na to reagovala zvýšením základnej sadzby na 18 % a zachovaním reštriktívnych menových podmienok. Ročná inflácia sa v februári 2026 zmiernila na 11,7 % a v marci na 11,0 %, ale naďalej výrazne prevyšuje 5 % cieľ.

Predpokladá sa, že inflácia bude klesať len postupne, na približne 10,0 % v roku 2026 a 8,5 % v roku 2027. Vlastná prognóza Národnej banky predpokladá infláciu na úrovni 9,5 – 11,5 % v roku 2026 a 5,5 – 7,5 % do konca roku 2027. Dezinfláciu by mala podporiť reštriktívna menová politika a spomalenie dopytu, riziká však naďalej predstavujú ceny potravín, ceny energie, tarify za služby, volatilita výmenných kurzov a inflačné očakávania.

Fiškálna pozícia sa v roku 2026 zlepší, riziká však pretrvávajú

Fiškálny deficit sa v roku 2025 mierne zlepšil na odhadovaných 3,2 % HDP, zatiaľ čo verejný dlh sa mierne zvýšil na 24,8 % HDP. Očakáva sa, že deficit sa v roku 2026 zníži na 1,3 % HDP, a to vďaka vyšším príjmom z ropy a rozpočtovým plánom vlády na roky 2026 – 2028, a v roku 2027 sa opäť zvýši na približne 2,8 % HDP. Verejný dlh zostáva na miernej úrovni, ale v strednodobom horizonte sa predpokladá jeho nárast.

Fiškálny výhľad komplikujú kvazifiskálne aktivity, volatilita daňových príjmov a významná úloha štátu v ekonomike. Nové daňové a rozpočtové zákony by mali podporiť strednodobú konsolidáciu, dôležité však bude zachovanie fiškálnej disciplíny, keďže potreby výdavkov zostávajú vysoké v oblasti infraštruktúry, verejných služieb, sociálnej podpory a ekonomickej diverzifikácie.

Vonkajšia bilancia závisí vo veľkej miere od ropy a exportnej infraštruktúry

Deficit bežného účtu sa v roku 2025 zvýšil na 3,9 % HDP, čo odzrkadľuje slabšiu obchodnú bilanciu, nižšie výnosy z vývozu a repatriáciu ziskov súvisiacu s priamymi zahraničnými investíciami. Predpokladá sa, že deficit sa v roku 2026 výrazne zníži na 0,4 % HDP vďaka vyšším príjmom z ropy, potom sa však v roku 2027 opäť zvýši na približne 3,0 % HDP.

Vonkajšia pozícia Kazachstanu zostáva vo veľkej miere vystavená vplyvu cien ropy, objemov ťažby a vývozných trás. Závislosť krajiny od infraštruktúry Kaspického ropovodného konzorcia zostáva kľúčovým rizikom poklesu. Zároveň

by však

prebiehajúce investície do infraštruktúry, rozvoj Stredného koridoru a snahy o diverzifikáciu vývozných trás mohli v priebehu času znížiť zraniteľnosť krajiny.

Celkový výhľad

Očakáva sa, že Kazachstan zostane v rokoch 2026–2027 jednou z krajín Strednej Ázie s najlepšími výsledkami, rast sa však po výnimočnom rozmachu podporenom ropou v roku 2025 spomalí. Inflácia pravdepodobne zostane hlavnou výzvou pre politiku, čo si bude vyžadovať dlhodobé udržiavanie prísnych menových podmienok. Verejný dlh je v medzinárodnom porovnaní nízky, avšak fiškálne riziká vyplývajúce z kvazifiškálnych operácií a tlakov na výdavky si vyžadujú opatrné riadenie. Trvalý strednodobý pokrok bude závisieť od zníženia závislosti od komodít, zlepšenia produktivity, posilnenia fiškálnej transparentnosti a podpory diverzifikácie vedenou súkromným sektorom.

Zdroje:

Svetová banka, Kazakhstan Macro Poverty Outlook, apríl 2026.

Svetová banka, Kazakhstan Country Overview / Kazakhstan Economic Update 2026.

Medzinárodný menový fond, World Economic Outlook, apríl 2026.

Európska banka pre obnovu a rozvoj, Regional Economic Prospects, február 2026.

Ázijská rozvojová banka, Asian Development Outlook, apríl 2026: Kazachstan.

Národná banka Kazachstanu, Monetary Policy Decision / Base Rate Press Release, marec 2026.