19.05.2026
Pakistanská ekonomika sa v rozpočtovom roku 2025 naďalej stabilizovala, a to vďaka fiškálnej disciplíne, nižšej inflácii, zlepšenému vonkajšiemu financovaniu a väčšej dôvere v rámci reformného programu podporovaného MMF. V prvej polovici rozpočtového roku 2026 nabral rast na sile, k čomu prispelo oživenie priemyslu a silnejší domáci dopyt. Výhľad sa však stal náročnejším v dôsledku vyšších svetových cien energie, narušenia obchodných ciest a tlaku na vonkajšie rezervy. Očakáva sa, že inflácia opäť vzrastie z veľmi nízkej úrovne v rozpočtovom roku 2025, pričom fiškálna konsolidácia zostáva nevyhnutná na udržanie dlhu na klesajúcej trajektórii.
| Ukazovatele | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| Rast HDP (%, medziročne, faktory nákladov) | 3,1 | 3,0 | 3,2 |
| Inflácia (%, medziročne) | 4,5 | 7,4 | 8,2 |
| Miera zamestnanosti (% populácie v produktívnom veku, 15+) | 49,7 | 49,7 | 49,7 |
| Fiškálne saldo vrátane dotácií (% HDP) | -5,4 | -4,3 | -4,4 |
| Hrubý verejný dlh (% HDP) | 76,1 | 73,2 | 70,9 |
| Saldo bežného účtu (% HDP) | 0,5 | -1,2 | -1,1 |
Oživenie pokračuje, ale zostáva krehké
Reálny rast HDP Pakistanu sa v fiškálnom roku 2025 zotavil na 3,1 %, podporený makroekonomickou stabilizáciou, zlepšenou dôverou a oživením v priemysle a službách. Hospodárska aktivita sa v prvej polovici fiškálneho roku 2026 ďalej posilnila, pričom sa po období prispôsobovania zlepšilo výrobné odvetvie a domáci dopyt.
Rast sa v rozpočtovom roku 2026 odhaduje na 3,0 % a v rozpočtovom roku 2027 na 3,2 %. Oživenie zostáva z hľadiska historických potrieb Pakistanu skromné, najmä vzhľadom na rýchly rast populácie a vysokú mieru chudoby. Očakáva sa, že narušenia na energetickom trhu, slabší vývoz a nižší prílev remitencií obmedzia tempo expanzie, zatiaľ čo štrukturálne obmedzenia v oblasti daní, energetiky, obchodu a štátnych podnikov naďalej brzdia potenciálny rast.
Inflácia rastie po prudkom poklese
Inflácia v rozpočtovom roku 2025 prudko klesla na 4,5 % po veľmi vysokej inflácii v rokoch 2023–2024. Tento pokles odzrkadľoval prísnejšiu makroekonomickú politiku, stabilitu výmenného kurzu, zmiernenie tlakov na ponuku a zlepšenie dôvery. To umožnilo centrálnej banke začať znižovať základné úrokové sadzby pri zachovaní opatrného postoja.
Predpokladá sa, že inflácia opäť vzrastie na 7,4 % v fiškálnom roku 2026 a na 8,2 % v fiškálnom roku 2027, a to hlavne v dôsledku vyšších cien komodít, prenesenia cien energie a pretrvávajúcej jadrovej inflácie. Udržiavanie obozretnej menovej politiky a umožnenie trhového cenotvorby palív bude dôležité na zabránenie obnovenému inflačnému tlaku, pričom na ochranu zraniteľných domácností môže byť potrebná cielená podpora.
Fiškálna konsolidácia zostáva kľúčová
Fiškálny deficit sa v rozpočtovom roku 2025 znížil na 5,4 % HDP a predpokladá sa, že v rozpočtovom roku 2026 ďalej klesne na 4,3 %, pričom v rozpočtovom roku 2027 zostane na úrovni okolo 4,4 %. Primárne saldo sa výrazne zlepšilo vďaka obmedzeniu výdavkov, nižším úrokovým platbám a vyšším príjmom, vrátane výberu poplatkov za ropu.
Verejný dlh zostáva vysoký, ale predpokladá sa, že klesne z 76,1 % HDP v rozpočtovom roku 2025 na 70,9 % v rozpočtovom roku 2027. Trvalá fiškálna disciplína bude naďalej kľúčová, najmä vzhľadom na veľké finančné potreby Pakistanu, zraniteľnosť voči vonkajším šokom a obmedzený fiškálny priestor. Kľúčovými prioritami budú daňová správa, reformy energetického sektora, riadenie verejných investícií a kontrola podmienených záväzkov.
Vonkajšia bilancia zostáva zraniteľná
Pakistan zaznamenal v rozpočtovom roku 2025 malý prebytok bežného účtu vo výške 0,5 % HDP, k čomu prispeli remitencie, obmedzenie dovozu a prílev vonkajšieho financovania. Predpokladá sa však, že bežný účet sa v rozpočtových rokoch 2026 a 2027 vráti do deficitu, keďže vyššie ceny ropy, silnejší dovoz a slabší vývoz tovaru zaťažujú platobnú bilanciu.
Vonkajšie rezervy sa zlepšili, ale zostávajú obmedzené. Vyššie ceny energie, narušenie obchodných ciest, slabšie remitencie z ekonomík Perzského zálivu a oneskorenia v externom financovaní by mohli rýchlo vyvinúť tlak na rezervy a výmenný kurz. Udržiavanie flexibility výmenného kurzu a obnovenie rezerv preto zostanú dôležité pre makroekonomickú stabilitu.
Celkový výhľad
Výhľad Pakistanu sa v porovnaní s krízovým obdobím zlepšil, oživenie však zostáva krehké. Očakáva sa, že rast zostane v rozpočtovom roku 2026 – 2027 skromný, inflácia pravdepodobne vzrastie z minima zaznamenaného v rozpočtovom roku 2025 a fiškálna a vonkajšia zraniteľnosť zostávajú významné. Hlavnou výzvou je zachovať stabilizačné zisky a zároveň presadzovať štrukturálne reformy, ktoré môžu zvýšiť investície, vývoz, produktivitu a tvorbu pracovných miest. Trvalý pokrok v rámci programu podporovaného MMF bude kľúčový pre zníženie rizík a posilnenie strednodobého rastu.
Zdroje:
Svetová banka, Pakistan Macro Poverty Outlook, apríl 2026.
Medzinárodný menový fond, Pakistan: Tretie preskúmanie v rámci rozšírenej dohody o rozšírenej úverovej facilite a druhé preskúmanie v rámci dohody o facilite odolnosti a udržateľnosti, máj 2026.
Medzinárodný menový fond, World Economic Outlook, apríl 2026.
Ázijská rozvojová banka, Asian Development Outlook, apríl 2026: Pakistan.
Štátna banka Pakistanu, Správa o menovej politike, február 2026.
Vláda Pakistanu, Stav pakistanskej ekonomiky: Polročná správa 2026.
