01.05.2026

Uzbecká ekonomika patrila v roku 2025 naďalej medzi najvýkonnejšie v regióne, a to vďaka silnej súkromnej spotrebe, investíciám, remitenciám, rastu úverov a vysokým cenám zlata. Očakáva sa, že v roku 2026 sa rast spomalí, čiastočne v dôsledku slabšieho vonkajšieho dopytu a vplyvu vyšších svetových cien energie, aby sa v roku 2027 opäť posilnil. Predpokladá sa, že inflácia bude naďalej klesať, k čomu prispeje reštriktívna menová politika a relatívne stabilný výmenný kurz, hoci v roku 2026 zostane nad 5 % cieľom uzbeckej centrálnej banky. Očakáva sa, že fiškálna politika zostane vo všeobecnosti disciplinovaná, s deficitom okolo 3 % HDP, zatiaľ čo verejný dlh zostane na miernej úrovni.

Ukazovatele 2025 2026 2027
Rast HDP (%, medziročne) 7,7 6,4 6,7
Inflácia (%, medziročne) 8,8 7,8 5,8
Miera zamestnanosti (% obyvateľstva v produktívnom veku, 15+) 69,0 69,4 69,6
Fiškálne saldo (% HDP) -2,1 -3,0 -3,0
Hrubý verejný dlh (% HDP) 28,6 27,8 27,4
Saldo bežného účtu (% HDP) -3,3 -4,4 -3,7

Rast zostáva silný, ale vonkajšie prekážky sa zvyšujú

Reálny rast HDP Uzbekistanu dosiahol v roku 2025 úroveň 7,7 %, čo bolo spôsobené silnou súkromnou spotrebou, investíciami, službami a stavebníctvom. Rast príjmov domácností zostal vysoký, podporený mzdami a remitenciami, zatiaľ čo investície naďalej ťažili zo štrukturálnych reforiem a priorít verejnej infraštruktúry.

Predpokladá sa, že rast v roku 2026 spomalí na 6,4 %, aby v roku 2027 opäť vzrástol na 6,7 %. Očakáva sa, že hlavným motorom rastu zostane domáci dopyt, najmä súkromná spotreba a investície. Slabší rast v Rusku a Číne, možná korekcia cien zlata, prísnejšie globálne finančné podmienky a vyššie ceny energie by však mohli tento rast obmedziť.

Inflácia naďalej klesá

Inflácia klesla z 9,6 % v roku 2024 na odhadovaných 8,8 % v roku 2025 a predpokladá sa, že v roku 2026 klesne na 7,8 % a v roku 2027 na 5,8 %. Trend dezinflácie odzrkadľuje reštriktívnu menovú politiku, stabilitu výmenného kurzu a zmierňovanie jadrovej inflácie. Centrálna banka Uzbekistanu udržiava relatívne reštriktívnu politiku, pričom základná úroková sadzba je od marca 2025 na úrovni 14 %.

Očakáva sa, že inflácia v roku 2026 zostane naďalej nad 5 % cieľom, čiastočne v dôsledku vyšších globálnych cien energie a úprav regulovaných cien. Tento vplyv by však mal byť čiastočne zmiernený pomalším rastom regulovaných cien a dočasnými dotáciami na dopravu. Očakáva sa, že inflácia sa v roku 2027 priblíži k cieľu.

Fiškálna konsolidácia zostáva vo všeobecnosti na dobrej ceste

Fiškálny deficit sa v roku 2025 znížil na odhadovaných 2,1 % HDP, k čomu prispeli snahy o výber daní a znížená fiškálna podpora štátnych podnikov. Predpokladá sa, že deficit sa v roku 2026 zvýši na približne 3,0 % HDP a v roku 2027 zostane na podobnej úrovni, čo odzrkadľuje pokračujúce potreby verejných investícií a sociálnych výdavkov.

Verejný dlh zostáva na miernej úrovni a očakáva sa, že počas prognózovaného obdobia zostane pod hranicou 30 % HDP. Očakáva sa, že vláda bude dodržiavať svoje dlhové limity, pričom dlh by mal v rokoch 2026–2027 dosiahnuť približne 28 % HDP. Pokračujúce znižovanie energetických dotácií, nižšie úverovanie štátnych podnikov a silnejšia správa príjmov by mali podporiť fiškálnu disciplínu.

Vonkajšia bilancia zostáva citlivá na dovoz a ceny komodít

Deficit bežného účtu sa v roku 2025 znížil na 3,3 % HDP, k čomu prispeli remitencie a vysoké ceny zlata. Predpokladá sa, že v roku 2026 sa zvýši na 4,4 % HDP, keďže dopyt po dovoze zostáva silný a tlaky na ceny energie rastú, a v roku 2027 sa zníži na 3,7 %.

Vonkajšia pozícia Uzbekistanu je vystavená vplyvu cien zlata, tokov remitencií, cien energie a hospodárskych podmienok u kľúčových obchodných partnerov, najmä Ruska a Číny. Silné priame zahraničné investície a pokračujúca dynamika reforiem by mali pomôcť financovať vonkajšie potreby, avšak výraznejší pokles remitencií alebo cien zlata by oslabil výhľad.

Celkový výhľad

Očakáva sa, že Uzbekistan zostane v rokoch 2026–2027 jednou z najrýchlejšie rastúcich ekonomík Strednej Ázie. Rast bude podporovaný domácim dopytom, investíciami a reformami, zatiaľ čo inflácia by mala naďalej postupne klesať. Hlavnou výzvou v oblasti politiky je zachovať makroekonomickú stabilitu a zároveň pokračovať v štrukturálnych reformách, znižovať úlohu štátu v ekonomike a zvyšovať produktivitu. Riziká poklesu vyplývajú hlavne zo slabšieho vonkajšieho dopytu, nižších cien zlata, sprísnených globálnych finančných podmienok, vyšších cien energie a pomalšieho rastu remitencií.

Zdroje:

Svetová banka, Uzbekistan Macro Poverty Outlook, apríl 2026.

Medzinárodný menový fond, Uzbekistan: Záverečné vyhlásenie misie podľa článku IV z roku 2026, apríl 2026.

Ázijská rozvojová banka, Asian Development Outlook, apríl 2026: Uzbekistan.

Európska banka pre obnovu a rozvoj, Regional Economic Prospects, február 2026.

Centrálna banka Uzbekistanu, materiály k menovej politike a výhľadu inflácie, 2026.