01.05.2026
כלכלת ארמניה ממשיכה להפגין חוסן, אף כי צפוי שהצמיחה תתמתן לעומת השיעורים החזקים במיוחד שנרשמו לאחר שנת 2022. הפעילות הכלכלית ממשיכה להיות נתמכת על ידי הביקוש המקומי, ענף הבנייה, שירותים פיננסיים, טכנולוגיות מידע ותקשורת (ICT) והשקעות ציבוריות. האינפלציה התקרבה לטווח היעד של הבנק המרכזי של ארמניה, אך לחצי המחירים הופיעו שוב בתחילת 2026. צפוי כי המדיניות הפיסקלית תישאר מרחיבה ב-2026 בשל הוצאות הון גבוהות וסדרי עדיפויות בתחום התשתיות, בעוד שהמאזן החיצוני נותר פגיע לביקוש יבוא חזק ולחוסר ודאות אזורי.
| אינדיקטורים | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| צמיחת התמ"ג (%, לעומת השנה הקודמת) | 5.0 | 5.3 | 5.5 |
| אינפלציה (%, לעומת השנה הקודמת) | 3.3 | 3.6 | 3.4 |
| אבטלה (%) | 13.0 | 12.8 | 12.7 |
| מאזן תקציב הממשלה המרכזית (% מהתמ"ג) | -3.7 | -4.5 | -3.5 |
| חוב ציבורי ברוטו (% מהתמ"ג) | 50.0 | 51.5 | 54.2 |
| מאזן החשבון השוטף (% מהתמ"ג) | -6.7 | -6.0 | -5.2 |
הצמיחה נותרת איתנה, אך הגורמים החריגים הולכים ונעלמים
כלכלת ארמניה צפויה להמשיך לצמוח בקצב יציב ב-2026 וב-2027, אך ההתרחבות יוצאת הדופן לאחר 2022 הולכת ונעלמת בהדרגה. הצמיחה צפויה להישאר בטווח של 5% באמצע, נתמכת בביקוש מקומי, שירותים, ICT, בנייה והשקעה ציבורית. עם זאת, ההאטה בפעילות הייצוא מחדש והביקוש החיצוני החלש צפויים להגביל האצה נוספת.
ההשקעות נותרות גורם מפתח בצמיחה, במיוחד באמצעות פרויקטים של תשתית והון ציבורי. הרווחים הפוטנציאליים מקישוריות אזורית, כולל שיפור היחסים עם מדינות שכנות, עשויים לחזק את התחזית לטווח הבינוני. עם זאת, עיכובים בנורמליזציה האזורית ואי-ודאות גיאופוליטית מתמשכת ממשיכים להכביד על אמון המשקיעים.
האינפלציה נותרה מאופקת
האינפלציה נותרה מתונה ב-2025, עם ממוצע של כ-3.3%, בקנה אחד עם טווח היעד של הבנק המרכזי של ארמניה. היא צפויה לעלות מעט ב-2026 לפני שתתמתן שוב ב-2027. לחצי המחירים גברו בתחילת 2026, המשקפים ביקוש מקומי חזק יותר ועלייה בעלויות בקטגוריות מסוימות, אך האינפלציה צפויה להישאר תחת שליטה.
הסיכונים העיקריים לתחזית האינפלציה נובעים ממחירי המזון והאנרגיה המיובאים, מעלויות התובלה ומתנודות שער החליפין. המדיניות המוניטרית צפויה להישאר זהירה, שכן הבנק המרכזי מאזן בין הצורך לתמוך ביציבות המחירים לבין ההתאוששות הכלכלית הרחבה יותר.
המדיניות הפיסקלית נותרת תחת לחץ
הגירעון הפיסקלי צפוי להתרחב בשנת 2026, המשקף הוצאות הון גבוהות, צרכי תשתית וסדרי עדיפויות מדיניים אחרים. לאחר גירעון משוער של 3.7% מהתמ"ג בשנת 2025, הגירעון של הממשלה המרכזית צפוי להגיע לכ-4.5% מהתמ"ג בשנת 2026, לפני שיצטמצם בשנת 2027.
החוב הציבורי נותר מתון, אך צפוי לעלות במהלך תקופת התחזית. קיימות החוב אינה מהווה דאגה מיידית, אך התחזית הפיסקלית תלויה ביכולתן של הרשויות לשלב צמיחה מונעת השקעות עם איחוד הדרגתי. שמירה על ביצועי ההכנסות ובקרה על ההוצאות השוטפות יהיו חשובות לשמירה על החוב במסלול בר-קיימא.
הסיכונים החיצוניים נותרים משמעותיים
הגירעון בחשבון השוטף צפוי להישאר נרחב, אם כי הוא צפוי להצטמצם בהדרגה בין 2025 ל-2027. הביקוש המקומי החזק ויבוא הקשור להשקעות ימשיכו להכביד על המאזן החיצוני. יצוא שירותים, פעילות ICT ותזרים העברות כספים צפויים לקזז חלקית לחצים אלה, אך ארמניה נותרת חשופה לשינויים בסחר האזורי ובערוצי העברות הכספים.
חוסר הוודאות הגיאו-פוליטי באזור נותר הסיכון המרכזי לירידת ביצועים. חשיפתה של ארמניה לסחר ולהעברות כספים הקשורים לרוסיה יוצרת גם פגיעות לזעזועים חיצוניים. מצד שני, התקדמות מהירה יותר בקישוריות האזורית, התרחבות מתמשכת בתחום ה-ICT ויישום יעיל של פרויקטי השקעה ציבורית עשויים לתמוך בצמיחה חזקה יותר בטווח הבינוני.
תחזית כוללת
ארמניה צפויה לשמור על צמיחה איתנה בשנים 2026–2027, אם כי בקצב מתון יותר מאשר במהלך ההתרחבות יוצאת הדופן שלאחר 2022. האינפלציה צפויה להישאר תחת שליטה, בעוד שהלחצים הפיסקליים והחיצוניים ידרשו ניהול מדיניות זהיר. התקדמות מתמשכת תלויה בשמירה על יציבות מקרו-כלכלית, בשיפור גיוון היצוא ובהפחתת החשיפה לזעזועים אזוריים.
מקורות:
קרן המטבע הבינלאומית, תחזית כלכלית עולמית, אפריל 2026.
קרן המטבע הבינלאומית, הרפובליקה של ארמניה: התייעצות לפי סעיף IV ודוח הצוות לשנת 2025, דצמבר 2025.
הבנק האסייתי לפיתוח, תחזית הפיתוח באסיה, אפריל 2026: ארמניה.
הבנק האירופי לשיקום ופיתוח, תחזית כלכלית אזורית, פברואר 2026.
הבנק העולמי, עדכון כלכלי חודשי על ארמניה, פברואר–אפריל 2026.
הבנק המרכזי של ארמניה, החלטה בנושא מדיניות מוניטרית, מרץ 2026.
