17.11.2025

世界的な貿易の不透明感の中、ポルトガルでは内需が引き続き経済成長を支えると見込まれる。エネルギー・工業製品価格の最近の低下とサービス価格のわずかな減速により、総合インフレ率は2026年と2027年に2％までさらに緩和すると予測される。 雇用創出が堅調な中、失業率はさらに低下する見込みである。過去の政府収支黒字は縮小し、2026年にはGDP比0.3％の赤字が見込まれる一方、公的債務は予測期間終了までにGDP比90％未満まで減少を続けると予測されている。

指標 2025 2026 2027
GDP成長率（前年比、％） 1.9 2.2 2.1
インフレ率（前年比、％） 2.2 2.0 2.0
失業率（％） 6.3 6.2 6.1
一般政府収支（GDP比） 0.0 -0.3 -0.5
公的総債務（GDP比） 91.3 89.2 88.2
経常収支（GDP比） 1.1 1.0 0.6

国内需要はEU資金の支援を受け、成長を支え続けている。

ポルトガルのGDPは2025年第2四半期に前期比0.7%増加した。前期は0.3%の縮小を記録していた。 2025年第3四半期の速報値では、8月と9月に支給された年金ボーナスと個人所得税還付が消費需要を押し上げたことで、さらに0.8%の拡大を示した。民間消費は、雇用と賃金の着実な増加に加え、家計向けローンの金利低下も追い風となった。投資も大幅に増加し、2025年第2四半期における建設部門の急反発を反映している。 一方、世界的な貿易摩擦と不確実性を背景に輸出の伸びは大幅に鈍化した。数年にわたる好調の後、外国人観光客数は減速したが、国内旅行者数は引き続き堅調なペースで増加した。 経済感情指数は2月から4月にかけての急落から回復したものの、10月の最新値は企業が経済見通しに対する懸念を依然として抱いていることを確認した。

民間消費は、家計所得の増加と2024年および2025年前半に報告された高貯蓄率の漸減を背景に、予測期間を通じて安定したペースで成長を続けると予測される。 2025年と2026年には、緊急財政調整基金（RRF）の活用がピークに達し、投資は民間消費を上回るペースで拡大すると予想される。対外部門では、輸入が輸出を上回るペースで増加を続ける見込みだが、2026年以降は成長率の差が縮小すると予測される。 全体として、GDP成長率は2025年の1.9％から2026年には2.2％に加速した後、2027年には2.1％に小幅減速すると予測される。輸入量の急増が見込まれるものの、2025年と2026年にエネルギー輸入価格が下落すると予想されるため、経常収支は黒字を維持すると見込まれる。

労働市場は雇用が過去最高を更新し活況を維持

観光業の伸びは鈍化したものの、2025年夏にかけて雇用創出が再び勢いを回復。これにより失業率は2024年の6.5％から2025年8月時点で12ヶ月平均6.3％へと漸減した。 労働需要と供給の双方が急速に増加し、2025年第2四半期および第3四半期には就業率が過去最高を更新した。 予測期間中は雇用成長がやや鈍化する一方、失業率は2027年までに年平均6.1%まで漸減すると見込まれる。賃金はGDPを上回るペースで上昇を続けるが、単位労働コストの上昇幅は主要貿易相手国の動向と概ね連動し、やや緩和する見通しである。

未加工食品価格の上昇が一時的にインフレ緩和を阻害

2025年第2四半期に総合インフレ率は2.0%まで緩和したが、未加工食品価格の顕著な上昇により第3四半期には2.3%へ小幅に上昇した。一方、サービス部門のインフレ率は依然3%を上回る水準にあるものの、わずかながら緩和傾向を継続した。 エネルギー・工業製品価格の最近の低下を考慮すると、サービス部門のインフレがさらに緩やかに緩和する中で、総合インフレ率は今後数か月で再び低下傾向を再開すると予測される。2025年通年では総合インフレ率は2.2％と推定され、2024年の2.7％から減速する見込みである。 その後、2026年と2027年にはさらに低下し、それぞれ2.0%に達すると予測される。エネルギーと食品を除く総合インフレ率は、家計所得の着実な伸びを背景に、やや高い水準で推移する見込みである。

予算収支は予測期間中に悪化すると見込まれる

政府歳入の伸びは2025年に堅調と予測されるが、政府支出の持続的拡大を部分的に相殺するに留まる。その結果、一般政府収支は2024年のGDP比0.5％から、2025年にはGDP比0.0％に縮小すると予測される。間接税と社会保険料収入は、持続的な経済活動と活況な労働市場の恩恵を受ける見込みである。 しかしながら、若年層個人所得税制度の見直しや個人所得税率の引き下げといった財政政策措置を反映し、直接税収入の名目GDP成長率を下回る伸びが見込まれる。部門別公共賃金改定や2025年年金ボーナスをはじめとする支出措置が、経常支出の重しとなる見通しである。国防投資などを背景に、国庫負担による公共投資は2025年も堅調を維持すると予想される。

2026年には、新規かつ恒久的な財政悪化要因の影響により、一般政府収支はGDP比0.3%の赤字に転落すると予測される。ポルトガルのイールドカーブ急峻化に伴い、利子支出は小幅に増加すると見込まれる。 2027年の一般政府赤字はGDP比0.5％でほぼ横ばいと予想される。財政見通しに対するリスクは、一部で国有企業の財務的脆弱性や官民連携事業（PPP）関連の負債に関連している。全体として、ポルトガルの財政スタンスは2026年は拡張的であり、EU資金による支出支援が減少する2027年には緊縮的になると予想される。

2024年にGDP比93.6%（2023年比3.2ポイント低下）を記録したポルトガルの公的債務比率は、減速するものの引き続き低下が見込まれる。 基礎的財政収支の黒字と有利な成長率と金利の差により、2025年には91.3％、2026年には89.2％、2027年には88.2％に達すると予測されている。

出典：欧州委員会『欧州経済予測（2025年秋）』