17.11.2025

Reálny rast HDP v Luxembursku by mal v roku 2025 zostať utlmený, brzdia ho slabšie investície a čistý vývoz, ale podporuje ho súkromná spotreba. Očakáva sa, že rast sa v rokoch 2026 a 2027 zrýchli, a to vďaka nízkym úrokovým sadzbám, ktoré by mali stimulovať investície a súkromné výdavky a zároveň posilniť vývoz finančných služieb. Po tom, čo v roku 2025 zostala na vysokej úrovni, sa celková inflácia v roku 2026 spomalí v dôsledku zníženia cien elektrickej energie, aby v roku 2027 opäť vzrástla na úroveň tesne pod 2 %. Neočakávané príjmy viedli v roku 2024 k prebytku verejných financií, ktorý by sa mal v rokoch 2025 – 2027 premeniť na deficit.

Ukazovatele 2025 2026 2027
Rast HDP (%, medziročne) 0,9 1 2
Inflácia (%, medziročne) 2,3 1,7 1,9
Nezamestnanosť (%) 6 6,7 6,5
Celkové saldo verejných financií (% HDP) -0,8 -0,5 -0,8
Hrubý verejný dlh (% HDP) 26,8 27,1 27,2
Saldo bežného účtu (% HDP) - -2,8 -2,0

Utlmený rast v roku 2025

Po raste o 0,4 % v roku 2024 sa reálny HDP v prvom a druhom štvrťroku 2025 medzištvrťročne zvýšil o 0,7 % a 0,6 %, čo bolo do veľkej miery spôsobené predbežným nárastom vývozu v prvom štvrťroku a stabilným rastom verejnej spotreby.

Rast spotreby sa v druhom štvrťroku 2025 zotavil (0,2 % po -0,5 % v prvom štvrťroku 2025) vďaka indexácii miezd v máji. V dôsledku zlepšenia spotrebiteľskej dôvery sa očakáva, že rast spotreby v roku 2025 dosiahne 1,4 %, čo je pokles oproti 3,2 % v roku 2024. Nedávny nárast dopytu po úveroch pre domácnosti naznačuje pomalé, ale stabilné oživenie v sektore bývania. Výhľad sa zlepšuje, hoci ukazovatele dôvery sú stále pod historickým priemerom. Celkovo sa predpokladá, že HDP v roku 2025 vzrastie o 0,9 %.

V rokoch 2026 a 2027 sa očakáva zrýchlenie hospodárskeho rastu, ktoré bude podporené pokračujúcimi priaznivými podmienkami financovania, ktoré by mali stimulovať investície a súkromnú spotrebu. Očakáva sa, že domáci dopyt bude naďalej podporovať hospodárstvo, zatiaľ čo mierne znížená neistota v oblasti obchodu by mala podporiť čistý vývoz. Predpokladá sa, že finančný sektor, ktorý sa už zotavuje, bude tiež ťažiť z nízkych úrokových sadzieb a podporí vývoz finančných služieb.

Zamestnanosť stagnovala

V dôsledku spomalenia hospodárskej aktivity v ostatných rokoch sa rast zamestnanosti spomalil a v roku 2025 by mal dosiahnuť 1,0 %, čo je výrazne pod historickým priemerom Luxemburska, pričom v rokoch 2026 a 2027 by sa mal postupne zrýchliť na 1,4 % a 1,6 %. Očakáva sa, že spomalenie rastu obyvateľstva obmedzí mieru nezamestnanosti, ktorá by mala vzrásť z 6,4 % v roku 2024 na 6,6 % v roku 2025, dosiahnuť vrchol 6,7 % v roku 2026 a v roku 2027 klesnúť na 6,5 % vďaka oživeniu rastu zamestnanosti.

Pretrvávajúca inflácia v roku 2025

Celková inflácia by mala v roku 2025 pretrvávať na úrovni 2,3 %, bez zmeny oproti roku 2024, keďže spomalenie inflácie v sektore služieb je vo veľkej miere kompenzované spomalením deflácie v sektore energetiky. Inflácia by mala v roku 2026 spomaliť na 1,7 % v dôsledku opätovného poklesu cien energie (poplatkov za elektrinu) a nižšej inflácie potravín, a v roku 2027 by mala stúpnuť na 1,9 %, čo odráža oživenie inflácie energie, ktoré viac než kompenzuje spomalenie inflácie potravín a služieb.

Celkové saldo verejných financií zostane v miernom deficite

Po prebytku 0,9 % HDP v roku 2024 sa očakáva, že celková bilancia verejných financií sa v roku 2025 premení na deficit vo výške 0,8 % HDP. Predpokladá sa, že celkové príjmy klesnú o 0,3 percentuálneho bodu HDP na 47,4 % HDP, zatiaľ čo verejné výdavky by mali vzrásť o 1,4 percentuálneho bodu HDP na 48,2 % HDP. Predpokladané spomalenie rastu príjmov je spôsobené najmä vplyvom opatrení na podporu kúpnej sily domácností, konkurencieschopnosti podnikov a stavebného sektora. Príjmy budú ovplyvnené najmä úpravou sadzieb dane z príjmov fyzických osôb na rok 2025 smerom nahor v dôsledku viacerých indexácií miezd. Očakáva sa, že dane z príjmov právnických osôb budú naďalej rásť, avšak pomalším tempom ako v predchádzajúcich rokoch. Predpokladá sa, že rast výdavkov sa v roku 2025 zrýchli, a to aj v dôsledku vplyvu automatického indexovania od mája. Očakáva sa, že automatické indexovanie, spolu s implementáciou mzdovej dohody vo verejnom sektore a dynamickým náborom zamestnancov, zvýši výdavky na mzdy vo verejnom sektore. Očakáva sa tiež podstatný nárast sociálnych transferov, vrátane výdavkov na dôchodky. Predpokladá sa, že verejné investície, okrem iného v dôsledku vypustenia vojenského satelitu, budú naďalej rásť.

V roku 2026 sa predpokladá nižší deficit vo výške 0,5 % HDP, a to predovšetkým v dôsledku zvýšenia sadzby sociálnych odvodov z 24 % na 25,5 %. V súlade s predpokladaným hospodárskym oživením sa očakáva zrýchlenie rastu príjmov. Predovšetkým sa očakáva nárast príjmov z daní z príjmov fyzických osôb v súlade so zlepšením situácie na trhu práce a absenciou indexácie daňových pásiem podľa inflácie v tomto roku. Vyššia súkromná spotreba v kombinácii s nárastom spotrebných daní z tabaku by mala viesť k zvýšeniu nepriamych daní, hoci to čiastočne kompenzuje opatrenie vlády týkajúce sa nákladov na elektrickú sieť, ktorého cieľom je zmierniť vplyv vysokých cien energie.

Deficit by mal v roku 2027 vzrásť na 0,8 % HDP, keďže rast výdavkov by mal opäť prevýšiť rast príjmov. Predpokladá sa, že verejné investície zostanú počas prognózovaného obdobia na vysokej úrovni a budú podporovať sociálny, digitálny a ekologický program vlády.

Očakáva sa, že úrokové výdavky vzrastú v dôsledku vyšších nákladov na refinancovanie novo emitovaných dlhopisov a v rokoch 2026 a 2027 dosiahnu 0,4 % a 0,5 % HDP. Predpokladá sa, že pomer dlhu k HDP vzrastie z 26,3 % v roku 2024 na 26,8 % v roku 2025 a v roku 2027 dosiahne 27,2 % HDP v dôsledku rozpočtových deficitov a úprav tokov súvisiacich s fondom sociálneho zabezpečenia.

Zdroj: Európska komisia. Európska hospodárska prognóza, jeseň 2025.